Специальная олимпиада энергетиков

Специальная олимпиада - спортивное мероприятие, проводимое одноимённой американской организацией среди умственно отсталых людей для развития у них ЧСВ социальных навыков, уверенности в себе и всякого такого © Lurkmore

Учитывая успехи отечественных энергетиков в деле повышения собственной капитализации после реформы РАО ЕЭС России, предлагаю принимать ставки на то, кто из них первый обновит собственные исторические минимумы. Мелочь предлагаю не включать, ограничиться мейджорами индустрии.

Интер РАО ЕЭС: минимум 0,0047, сейчас ~0,0084

Россети: минимум 0,566, сейчас ~0,8

ФСК ЕЭС: минимум 0,05, сейчас ~0,092

Русгидро: минимум 0,359, сейчас ~0,56

Лично я бы сделал ставку на ФСК ЕЭС. То, что ускорение пинком под зад из индекса MSCI Russia получили бумаги Интер РАО, это ненадолго, скоро и до остальных энергетиков должны добраться.

P.S. Для интереса, как наш отраслевой индекс электроэнергетики выглядит в сравнении с Dow Jones Utility:

Коллоидная девальвация

***
Все внимание биржевых игроков вчера было отвлечено на резкое падение котировок Уралкалия. Причем не только в России, где весь сектор обвалился, но и за рубежом, реакция оказалась весьма и весьма негативной. По Уралкалию слились сразу несколько факторов: 1. понижение ценовых прогнозов по продукции; 2. курс на ценовую войну; 3. приостановка сотрудничества с Беларуськалием; 4. исход акционеров (инсайд?); 5. приостановка программы выкупа акций; 6. таки маржин-колл у одного из оставшихся акционеров.
По теме: Единодушное удобрение, Конец мира калия, Уралкалий перешел на падение

***
64% населения России верит в скорую девальвацию рубля. При этом 51% ничего не будет делать в случае девальвации. Можно было бы посетовать на извечную пассивность российского общества, но 25% заявляет, что им тупо не на что что-либо делать.
По теме: Россияне ждут девальвацию

Проверка по Google Trends демонстрирует всплеск интереса по запросу девальвация. В прошлый раз пики были в ноябре 2008 года и мае 2011 года. Ноябрьский пик на четыре месяца разминулся с пиком по валюте, который пришелся на февраль 2009 года, но по тренду видно, что весь декабрь, январь и февраль народ темой интересовался достаточно активно. Майский и летний всплеск интереса в 2011 году разошелся с резким подъемом валюты, который девальвацией назвать все-таки нельзя, на полгода. Вот и делайте выводы, насколько толпа может быть права!

***
Московская биржа жжот ниподецки:

Нет, ну ладно, с кем не бывает, ошиблись – компьютер это штука такая, у него что в формуле написано, то он и считает. Ну ладно, специалисты, которые в пресс-службу эту информацию передали, а потом сама пресс-служба, которая ее публиковала проглядели – отмечали что-нибудь, тоже случается. Но, чтобы не убрать кривую информацию о возможности достижения отрицательных котировок, после того как это было обмусолено по всему интернету – это уже перебор! Как минимум ответственных за связи с общественностью надо гнать в шею!

Легко смеяться над прошлым

Давеча перебирал старые журналы на выброс, наткнулся на статью, где некие товарищи формировали инвестиционный портфель по состоянию на 15 октября 1999 года. Решил посмотреть, что было бы с этим портфелем по состоянию на 15 июля 2013 года. Сразу делаю необходимое примечание: товарищи собирались пересматривать портфель раз в месяц, а потому как он там себя вел внутри периода сказать сложно, меня интересуют только итоговые цифры.

По мере своих сил старался привести котировки к единообразию и учесть всякие сплиты и слияния, но получилось так себе, по крайней мере, я руку на отсечение за 100% качество не отдам. Если смотреть все компании с учетом банкротств, слияний и поглощений, а также выкупов, получается следующее:

Компания	Цена покупки, $	Цена покупки с учтом split'ов, $	Цена сейчас, $	Количество	Стоимость в начале, $	Стоимость в конце, $	Доходность, %
Amgen	87,00	40,40	104,50	273,00	11 029,20	28 528,50	159%
Biogen	76,25	15,50	224,25	708,00	10 974,00	158 769,00	1347%
WorldCom	75,00	75,00	0,00	147,00	11 025,00	0,00	-100%
Bell (Verizon)	63,25	63,90	50,00	172,00	10 990,80	8 600,00	-22%
Nokia	97,00	23,22	4,10	467,00	10 843,74	1 914,70	-82%
JDS	128,00	257,25	15,00	42,00	10 804,50	630,00	-94%
Xilinx	67,25	34,00	43,20	322,00	10 948,00	13 910,40	27%
Gateway	51,00	51,00	1,90	215,00	10 965,00	408,50	-96%
IBM	106,00	106,00	194,00	104,00	11 024,00	20 176,00	83%
Medtronic	33,25	33,25	53,70	330,00	10 972,50	17 721,00	62%
					109 576,74	250 658,10	129%

Очень сильно смущает Biogen – ныне такой конторы нет, есть другая, которая получилась от слияния двух медицинских компаний: как тогдашние цены отражаются в нынешних мне не удалось найти, а получившиеся цифры то на то откровенно смущают. Bell стала часть Verizon (в таблице указаны котировки Verizon, но я не возьмусь сказать какие там были коэффициенты обмена), Gateway выкупили добрые люди (указана цена выкупа, но неизвестно были ли сплиты в промежутке), а WorldCom почила в бозе. Оно и понятно, портфель был составлен с учетом тогдашней моды на хайтек, а все мы знаем, что в начале нулевых с хайтеком произошло. Если не считать проблемных, таблица принимает следующий вид:

Компания	Цена покупки, $	Цена покупки с учтом split'ов, $	Цена сейчас, $	Количество	Стоимость в начале, $	Стоимость в конце, $	Доходность, %
Amgen	87,00	40,40	104,50	273,00	11 029,20	28 528,50	159%
Nokia	97,00	23,22	4,10	467,00	10 843,74	1 914,70	-82%
JDS	128,00	257,25	15,00	42,00	10 804,50	630,00	-94%
Xilinx	67,25	34,00	43,20	322,00	10 948,00	13 910,40	27%
IBM	106,00	106,00	194,00	104,00	11 024,00	20 176,00	83%
Medtronic	33,25	33,25	53,70	330,00	10 972,50	17 721,00	62%
					65 621,94	82 880,60	26%

Доходность портфеля составила 26%, бенчмарк в лице наждака за это время вырос на 32%. В подсчетах не учитывались дивиденды, реинвестирование, налоги, комиссии и инфляция, так же есть пробелы в подсчетах, но в целом можно говорить о… довольно средненьком результате работы.

P.S. Никаких далекоидущих планов сие исследование не несет, просто захотелось проверить как отработала конкретная инвестиционная идея. А то периодически встречаются утверждения типа: вот здесь сформировали инвестиционный портфель и 50 лет срежем купоны!.. При этом забывается, что компании имеют свойство покидать рынок – сколько там из первооснователей индекса Dow Jones в нем сейчас?

25 июня, комментарий

Россия
Вчера российский фондовый рынок вновь пытался показать свою независимость: индекс ММВБ потерял всего 0,66% при дневном обороте 28,2 млрд. рублей – толковый словарь Ушакова определяет подобное глаголом пыжиться во втором значении.
Лучше рынка выглядели котировки акций Роснефти (+1,91%) – инвесторы отыгрывают китайскую тему, а также намерения компании поглотить все и вся: последовали заявления по поводу Башнефти (+0,14%), за горизонтом маячит тема Лукойла (-0,58%) и, в перспективе, Сургутнефтегаза (+0,62% и -2,22%). Рост котировок Новатэка (+4,06%) можно списать на соглашение с CNPC и все более оформляющиеся перспективы конца монополии Газпрома (-2,16%).

Америка и Европа
Американские фондовые индексы потеряли 0,9-1,2%, фондовые индексы Старого Света упали в среднем на 1,7% – сначала по рынкам ударили откровения Бена Бернанке, потом туча над Китаем, а там глядишь народ окончательно протрезвеет, начнет задавать неприятные вопросы о текущих ценовых уровнях и их соответствии действительности.

Сырье, валюты и прочее
Фьючерсные контракты на нефть марки Brent удерживают за собой отметку $100, золото торгуется около отметки $1275 (20 июня в качестве ближайшей цели нисходящего движения по золоту указывалась отметка $1200), американский доллар не только замедлил рост по отношению к корзине валют, но и немного потерял в весе.

Статистика и отчетность
Сегодня публикуются индекс деловой активности в британской промышленности (14-00 мск), данные о заказах на товары длительного пользования (16-30 мск), индекс цен на недвижимость (17-00 мск) и индекс доверия потребителей (18-00 мск) в США.

Прогноз
Учитывая состояние внешнего фона, открытия торгов на российском фондовом рынке сегодня утром можно ожидать с разрыва вниз (по факту нет, что меня несказанно удивляет!). Краткосрочная цель по индексу ММВБ остается без изменений – 1250 пунктов.
Более-менее стабильное состояние российского рынка можно списать на теорию о противоходе, имевшую и имеющую хождение в околобиржевых кругах: несколько перепроданная Россия будет выглядеть лучше на возобновившемся росте. Вот только рост этот сперва должен начаться, а у нас сейчас как раз идет фаза снижения.
Контраргументом может служить утверждение, что вывод денег из одной экономики или конкретной отрасли, должен обернуться притоком денег в ранее обделенные. Продажи активов на развивающихся рынках и сброс американских долговых обязательств как раз из этой оперы. Другой вопрос, что емкость у российского рынка небольшая, а круг игроков довольно узок, потому большого ажиотажа при отсутствии структурных изменений ждать не стоит.

17 июня, комментарий

Россия
Российский фондовый рынок все-таки нашел в себе силы закончить один из четырех рабочих дней прошлой недели в зеленой зоне: индекс ММВБ прибавил 1,38% при дневном обороте 28,63 млрд. рублей.

Америка и Европа
Американские фондовые индексы потеряли 0,6-0,7% на фоне негативной макроэкономической статистики и нарастающего скепсиса в отношении монетарной политики ФРС США. Фондовые индексы Старого Света прибавили в среднем 0,3%.

Сырье, валюты и прочее
Сегодня публикуются торговый баланс зоны евро (13-00 мск), данные о покупках американских долговых бумаг (17-00 мск) и индекс цен на недвижимость в США (18-00 мск).

Статистика и отчетность
Фьючерсные контракты на нефть марки Brent торгуются выше отметки $105, в принципе можно констатировать прорыв майского уровня сопротивления. Золото остается ниже отметки $1400. Июнь по-прежнему неблагосклонен к американскому доллару, который еще в мае демонстрировал годовые максимумы по отношению к корзине валют.

Прогноз
Сегодня можно ожидать нейтрального открытия торгов на российском фондовом рынке: падение американских фондовых индексов в пятницу вполне компенсируется ростом американских индексных фьючерсов и азиатских фондовых индексов по состоянию на утро. Из негативного стоит отметить:

• пикантную ситуацию на российском рынке РЕПО, где взмах крыльев бабочки, грозит обернуться настоящим ураганом. Причем речь идет не только и не столько об Алмазе, Финансовой системе и их контрагентах, сколько о принципиальном вскрытии засилья пирамидальных схем на рынке РЕПО и в российских облигациях;
• возрастание информационного давления на Газпром (см. растиражированную в СМИ статью от Bloomberg);
• падение бразильцев, с которыми отечественный рынок очень сильно коррелирует в последнее время.

Целевой уровень на 1250 пунктах по индексу ММВБ (или на 1200 пунктах по индексу РТС, кому как больше нравится), практически достигнут. Видится, что биржевые быки сделают все, чтобы удержать котировки выше указанной отметки.

IPO МФЦ

Если я захочу инвестировать в контору, которая занимается извлечением прибыли за счет разницы процентных ставок, я пойду и инвестирую в банковский сектор. Московская биржа, судя по всему (Тимофей Мартынов отлично все разложил), именно этим и занимается – основная деятельность прилагается как дополнительный фактор. Оно неудивительно, учитывая, что всех биржевиков из правления ушли (команда РТС), остались одни банкиры.

Мне же не придет в голову инвестировать в Сургутнефтегаз, если вдруг приспичит купить акции нефтегазовой компании. Это не означает, что я не буду инвестировать в Сургут, буду, просто не как в нефтегазовую компанию, а как в компанию финансовую с хорошими дивидендами и низкой корреляцией с рынком, естественно, с соответствующей переоценкой рисков.

Но вернемся к Московской бирже. Контора явно занимается не своим делом, что обусловлено спецификой существования в нашей стране – за счет биржевых операций она бы просто не выжила – и отраслевой принадлежностью ее руководства.
Ситуация усугубляется тем, что грядет ряд перемен, которые скажутся и на финансовом бизнесе биржи, и на якобы основной деятельности. Получать доходы станет сложнее, а возможности маневра явно ограничены. Не забываем о конкуренции – российские эмитенты несмотря ни на что предпочитают заграницу родным пенатам. Это было что касается деятельности, теперь поговорим о самом процессе IPO.

На всех углах кричат о двукратной переподписке, но при этом размещают строго по нижней цене диапазона. Спасибо РФПИ и вездесущим китайцам, иначе и того бы не было. Соответственно, спроса после размещения не будет, потенциала просто-напросто нет, инвесторов-то кот наплакал. Да и ликвидность там будет, мягко говоря, никакая – якорные инвесторы вряд ли кинуться спекулировать акциями, а других нет.
Другие бы отказались от IPO, но руководство биржи не может, т.к. связано по рукам и ногам обязательствами перед миноритариями. Им легче переложить выплаты на плечи сторонних инвесторов, чем платить из своего кармана, в чем их трудно винить. Не можешь провести IPO нормально – отмени, но эти эффективные менеджеры, похоже, живут при старике Сталине: вынь да положь!

P.S. Не удивлюсь, если топ-менеджмент биржи решит поиграть в рост котировок – у этих товарищей ума может хватить вполне.

ТГК-11

Тут у нас в компании возник ожесточенный спор на предмет поглощения Интер РАО ЕЭС`ом ТГК-11: они сейчас выставили оферту и заявили о намерении собрать 100%, а потом провести делистинг. Спор в основном шел вокруг оферты и ее цены. Некоторыми мыслями по этому поводу хотелось бы поделиться.

Значит так, оферта выставлена по 0,015066 рублей, что выше средневзвешенной цены за последние шесть месяцев (вроде 0,012519 рублей). Все бы ничего, но в законе об акционерных обществах русским по белому написано:

"Если в течение шести месяцев, предшествующих дате направления в открытое общество обязательного предложения, лицо, направившее обязательное предложение, или его аффилированные лица приобрели либо приняли на себя обязанность приобрести соответствующие ценные бумаги, цена приобретаемых ценных бумаг на основании обязательного предложения не может быть ниже наибольшей цены, по которой указанные лица приобрели или приняли на себя обязанность приобрести эти ценные бумаги".

Услужливые журналисты говорят нам, что 5 мая 2012 года Интер РАО консолидировала у себя 84,9% акций ТГК-11. Причем, вроде как, где-то в этих числах произошел обмен 16,8% акций ТГК-11 на 1,1% акций самого Интер РАО. Проведя нехитрый перерасчет, получаем, что за одну акцию ТГК платили ~0,036 рублей, а выкупать хотят по жалким 0,015.
Караул? Казалось бы да – коллеги из АйТиИнвест-Проспект по этому поводу высказались еще в мае – но стоит чуть внимательнее присмотреться к теме обмена акций. Вообще, на сам факт обмен намекают две вещи: 1) некий источник Коммерсанта в недрах Интер РАО и 2) некие телодвижения с акциями самого Интер РАО, хранящимися на счетах его дочки Интер РАО Капитала, от лица которой была выставлена оферта.
Сетовать на источник нет никакого смысла, посмотрим лучше сообщения о передвижениях акций ТГК и Интер РАО внимательно. Начнем с того, что >83%  акций ТГК-11 оказалось на счетах Интер РАО и его дочек еще в июне 2011 года. Отчет за первый квартал 2012 года, там где про акционеров, тоже демонстрирует цифру, близкую к искомой. Более того, текст оферты показывает распределение акций между компаниями группы в установившихся с 2011 года пропорциях: 67,5% у Интер РАО, ~17% у Интер РАО Капитал и Интер РАО Инвест.

Идем дальше… В первых числах мая, а по факту в последних числах апреля, со счетов Интер РАО Капитал ушли 3,3% акций Интер РАО – если верить источнику, часть меняли на ОГК-1, ОГК-3 и Башкирэнерго, а часть – на ТГК-11. Я вам не скажу за всю Одессу, только через две недели 3,2% акций Интер РАО вдруг всплыли на счетах РусГидро, которое к ТГК-11 точно никакого отношения не имело (владельца 16,8% акций пропустить сложно даже в темной водице российских ОАО).

Мое мнение по этому вопросу следующее: журналисты и примкнувшие к ним перепутали причинно-следственные связи. Вместо цепочки: Интер РАО Капитал –акции-> РусГидро -деньги-> Интер РАО Капитал – оферта, они придумали похожую цепочку: Интер РАО Капитал –акции-> некие миноритарные акционеры -акции-> Интер РАО Капитал – оферта.

Резюме: 1) никакого обмена акциями с миноритариями не было, были движения акций внутри компаний группы Интер РАО (зачем? – я не совсем понимаю, видимо, чтобы повод выставить оферту был, но тогда почему не раньше?);
2) была осуществлена продажа акций Интер РАО, покупателем выступила компания РусГидро, полученные продавцом пойдут в качестве обеспечения по выставленной оферте;
3) условия оферты на этом основании являются приемлемыми – когда после 95%начнется принудиловка за сущие копейки, таких цен уже не будет.

P.S. Аналогичная история случилась с Интер РАО ЕЭС на почве Башкирэнерго…

P.P.S. Впрочем, я тоже могу чего-нибудь перепутать – если вдруг вам приспичит принимать на основании моих слов какое-нибудь инвестиционное решение, семь раз перепроверьте и мои слова, и слова журналистов, и заявления официальных лиц… и всегда так поступайте!

Мистический расчет курса рубля

Прочитал сегодня на slon.ru выдержки из размышлений экономистов о том, что будет с российской экономикой при снижении цены на нефть. Решил вставить свои пять копеек, нисколько при этом не претендуя на истину (более, того: противореча ей!) – просто мысли и расчеты на коленке (даже Excel не удосужился открыть).

Нам пишут из Янины, что при цене $80 за баррель рубль будет стоить 33-35 рублей. Все бы ничего, но только он при $100 уже 33 стоит и ненадолго ходил на 34. Предположим имеет место простая модель с линейной зависимостью, в которой курс рубля есть производная от стоимости нефти в пересчете на национальную валюту. Российский бюджет является бездефицитным при $115 за бочку, следовательно, танцевать надо от этой цифры. $115 за бочку – это где-то 28 рублей за доллар (+/-). Из этого расчета следует, что при $80 доллар должен стоить 40,25, а при $60 – 53,67.

Эх, если бы все было так просто, хотя иногда посещает нехорошее чувство, что в ЦБ и Минфине примерно так и считают. Понятно, что в жизни факторов влияния гораздо больше – если не брать в расчет внешние, навскидку получается следующее: Минфин может секвестрировать расходы бюджета, таким образом планка снизится с нынешних $115; или задействовать Резервный фонд, который съедят меньше, чем за год; или поиграть с налогами; или поупражняться с инфляцией; или другое. Опять же, речь идет об установлении ценовых уровней хотя бы на полгода-год, скоростные проколы будут вызывать панику, но не монетарные подвижки.

Примечательно: если установить вес указанных выше факторов как 0,5, то получатся искомые называемые 34,13 при $80 за баррель и 40,84 при $60 – или мистика, или псевдо-корреляция, или я опять что-то неправильно посчитал. :)

P.S. Расчет настоящего профессионала, который потрудился открыть Excel (кликабельно, по ссылке все расчеты и разъяснения):

Мировой финансовый центр наконец начал

Сегодня первый день более-менее нормальных торгов в нашем мировом финансовом центре в отдельно взятой стране. Средние объемы торгов в индексе ММВБ за прошедшую неделю составили 20 млрд. рублей в день против средних декабрьских 50 млрд. рублей – это при том, что декабрь не самый объемистый месяц в году. Чисто ради прикола: совокупный объем торгов за эту кастрированную неделю не смог превысить объемов самой-самой торговой сессии в 2011 году – 114,82 млрд. против 124,38 млрд.

Главная цель произошедшего перформанса – синхронизация торгов с мировыми площадками и избегание послепраздничного разрыва. Начнем с первого: строить МФЦ с оглядкой на заграницу – это круто! Фактически идеологи этого процесса заявляют: у нас тут болото, которое не может жить само по себе, мы производная от западных площадок. Само собой, что так оно и есть, но эти жалкие попытки привлечь в Россию ликвидность обречены на провал – кому надо, тот давно торгует российские акции в Лондоне или Нью-Йорке. Примечательно, что на трейдерских форумах и блогах в последнее время очень активно обсуждается идея миграции на американские площадки, особенно в среде торговцев руками на средние дистанции (так называемые свинг-трейдеры, не путать со свингерами).
Особенно все это интересно в связи с отменой ограничений на размещение и организацию обращения эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами РФ (подписано Дмитрием Медведевым) – парадоксальное действие!

Еще более бредовой идеей была частичность происходящего. Нет, ну хотите вы отменить новогодние праздники и кого-то с кем-то синхронизировать – отменяйте их для всех. У нас же: биржи работают, но банки отдыхают – любое движение денежных средств невозможно, лимиты по всем операциям увеличены, что с официальным курсом рубля непонятно, ЦБ РФ как бы тоже не при делах – что к чему?

Инициатива властей особой радости профучастникам не принесла: они похвалили объединенную биржу за отсутствие технических сбоев, чего вполне можно было ожидать, но довольно прохладно отнеслись к вау-эффекту, которые пытаются нагнести инициаторы. Собственно отсутствие присутствия крупных игроков показательно само по себе, чтобы они там в своих интервью прессе не заявляли. Некоторые открыто заявили, правда не называя компаний, что вообще посадили в офисы стажеров, которые работали в выходные, попутно практикуясь в нелегком деле.

Что же касается ликвидации разрыва – де факто этого не произошло: первая же свечка нарисовала гэп вверх на 2%. Другой вопрос, что новостей сильных не было, чтобы хорошие движения могли получится.

P.S. Не то чтобы я был категорически против идеи отмены долгих праздников, но реализовывать ее надо нормально, с организацией работы всех нужных служб – думаю, до этого рано или поздно дойдут. Вот только делу организации МФЦ это не поможет!

P.P.S. Хотя, как наемному работнику, мне конечно же отдыхать десять дней в Новый год нравилось – дополнительный отпуск получался.

Сдался им этот фондовый рынок

В Левада-Центр провели опрос 1591 человека из 130 населенных пунктов России на тему их отношения к финансовым рынкам. На вопрос: Покупали ли вы или члены вашей семьи, живущие вместе с вами, акции каких-либо компаний или ПИФов? – народ ответил следующим образом:

	сентябрь 2007 года	ноябрь 2011 года
да	9%	4%
нет	87%	91%
нет ответа	4%	5%

1. Интересно, как учитывались спекулянты фьючерсами?
2. Куда делись те 9%, которые уже всяко разно покупали акции в 2007 году? Или же проговаривались конкретные сроки?

На вопрос: Собираетесь ли вы в будущем покупать какие-либо акции компаний или ПИФов? – народ ответил так:

	сентябрь 1997 года	сентябрь 2007 года	ноябрь 2007 года
да	11%	4%	2%
нет	74%	89%	89%
нет ответа	15%	7%	9%

1. В 2007 году половине из купивших это дело не понравилось? :)
2. В 2009 году ситуация повторилась?

На фоне таких цифр сейчас должна подняться буча про низкую финансовую грамотность населения и то, что надо это население срочно затащить на фондовый рынок. Если верить статистике, 80% приходя на фондовый рынок оставляют свои деньги там, 90% в случае деривативов и 99% в случае рынка forex, 3/4 управляющих не могут обогнать бенчмарки.
При этом всякие гуру вещают следующее: инвестируйте $50 каждый месяц под 30% годовых и через 20 лет вы станете полу-миллионером! А ну-ка, покажите мне такое место! – у Уоррена Баффетта доходность на таком периоде пожиже будет, а он безусловно один из величайших инвесторов, как бы я к нему не относился. Умиляют разговоры типа: если бы вы в свое время вложили в Баффетта столько, то сейчас бы у вас было ого-го! – до определенного момента о Баффетте никто не знал, как не знают сегодня о будущих Баффеттах.
Из этой же серии мотивационные разговоры о предпринимательстве: приводятся в пример Билл Гейтс и т.п. – кто нибудь считал разорившихся предпринимателей? Хотя, мотиваторы правы как минимум в одном: если ничего не делать, не пытаться, то ничего в итоге не получится. Но вопрос взвешенности рисков остается.

Еще можно ткнуть в результаты конкурса Лучший частный инвестор – вот где золотая жила. Однако, статистика: 51% участников потеряли деньги – а ведь большинство из них явно не новички. Следует особо отметить, что подавляющее большинство из верхних 8% – высокочастотные роботы.

Не то, чтобы я был категорически против повышения общей финансовой грамотности или привлечения людей на фондовый рынок, я только за, т.к. получаю зарплату из комиссии клиентов, а финансовая грамотность никогда и никому не помешает, я против превращения этого в панацею. Я против форекс-кухонь, где как минимум есть конфликт интересов и нет лицензии, как максимум – наличествует факт мошенничества.

Как замылить информацию

Поскольку мне никак не удается раскрутить руководство на вменяемую аналитическую систему, практически все приходится считать своими собственными ручками, что муторно и бесит: не всегда есть доступ к полной информации в нужном объеме, к тому же долго. Иногда какие-то вещи проще подсмотреть у коллег, которые проделали всю подготовительную работу, нужно только иметь в виду, что подсмотренное следует проверить и перепроверить.

Вот тут небольшая сводка по банкам. За мультипликаторы не скажу, но пару раз наталкивался на ситуацию, что в двух соседних обзорах от одной даты, но от разных компаний они разные: как можно произведение цены на количество акций разделить на цифру из отчетности и получить разные ответы – ума не приложу. Но меня покоробило другое: если сложить капитализацию указанных российских компаний и разделить на их количество, получается $19 884 млн., а вот это вот среднее по палате ($16 317 млн.) для непонятного количества российских банков – цифра просто в пустоту. Соответственно, все средние по зарубежным площадкам так же не несут за собой смысловой нагрузки: кто, что, зачем, куда? А если и мультипликаторы рассчитываются исходя из этих средних, то тогда и их ценность равно нулю.

Ну и чо у них там?

Забавный график мне тут на выходных скинули доброжелатели – спасибо из на наводку и доставку материала сего:

Я думаю в общем и целом все должно быть ясно. Если не ясно, маленько поясню:

0. Это не чистая доходность, а разница между доходностью 10-летних облигаций указанных стран и доходностью немецких облигаций, которые сейчас считаются самыми надежными в всей Европе.

1. С Грецией-то точно должно быть ясно все. То, что предъявили как реструктуризацию: мы списали 50% долгов перед частными держателями – ага, всем кому должны, прощаем! – и пообещали расплатиться с государственными структурами в полном объеме. По хорошему это называется дефолт, а еще по хорошему надо бы Греции объявить нормальный полноценный дефолт – хуже уже вряд ли будет, по крайней мерее, если и будет, то не сильно.

2. Португалия определенно доставляет, но все молча молчат в ее сторону.

3. Ирландия как бы намекает, но благодаря тому запасу прочности, который был у кельтского тигра, стране удалось не оказаться на месте греков, у которых запаса прочности на было.

4. Испания внезапно оказалась позади Италии и смотрится очень даже неплохо, но… откровенно пугает тот факт, что 1/3 населения страны официально сидят без всякой работы.

5. Казалось бы в Италии все не так плохо, но… во-первых, такого для такой страны никто не ожидал, во-вторых, весь риск-менеджмент завязан на то, что такой доходности не должно было быть в принципе – Черный Лебедь!

P.S. Доставляющая картинка на тему: как оно было до введения евро и как оно стало теперь:

К вопросу о футбольных ПИФах

РБК daily пишет про инновации в финансовой сфере в виде организации закрытых паевых инвестиционных фондов, которые будут зарабатывать на футболистах. Как известно, у каждого футболиста есть цена – трансферная стоимость, ее-то и предлагается положить в основу оценки стоимости пая. Взята венчурная схема: набираем в проект много молодых и перспективных стартапов футболистов, часть не срабатывает, часть срабатывает в ноль, лишь единицы приносят прибыль, но ее достаточно, чтобы заработать на этом мероприятии довольно большие деньги.

Пока все существует на уровне идеи, т.к. детали схемы непонятны (насколько, см. ниже!), а учитывая зарегулированность нашего рынка ПИФов их можно и вовсе назвать фантастическими (именно по-этому рассматриваются закрытые ПИФ – им легче). Я так понимаю, ПИФ будет выступать не только инвестором в молодое дарование, но и его агентом. Грубо говоря, управляющий будет выступать в качестве скаута или использовать скаутов в качестве посредников. Обнаруженный футболист будет получать необходимый объем дополнительных тренировок, после чего его будут возить на сборы и смотры, в попытках пристроить в молодежный состав играющего клуба.
"Молодые футболисты согласно договору будут обеспечены тренерским составом, амуницией и другими необходимыми условиями для игры" – это бред, т.к. в данном случае мы имеем место с организованной футбольной командой.

Я считаю, что идея имеет право на жизнь сама по себе, как финансовый инструмент, это раз. Идея полезная, это два – существование подобных футбольных ПИФов позволит оживить и насытить российский трансферный рынок, улучшит ситуацию с детско-юношеским футболом. Сейчас попадание ребенка в молодежный состав довольно проблематично: нужно либо быть очень-очень хорошим игроком, либо с родителей тянут деньги (где-то в интернетах читал пару историй на эту тему). При изменении системы деньги родителей могут быть заменены на деньги инвесторов.

Немного смущает тема торговли паев на бирже – дело пахнет спекуляциями. Новостных факторов для движение цены подобных паев масса, ну например: "Футбольный клуб Челси проявил интерес к молодому футболисту Пупкину…". :)

В качестве бонуса предлагаю историю трансфертов и оценок рыночной стоимости Романа Павлюченко (картинка кликабельна и ведет на сайт-источник):

А это ссылка на деятельность конторы, которая является агентом Романа – думаю этим ребятам никакие ПИФы изобретать не нужно, они сами могут кому угодно рассказать как зарабатывать деньги на торговле людьми футболистами, если только не побояться раскрыть свое ноу-хау. А тут список из 19 агентов (думаю их много больше!), работающих в России – они наверняка будут рады поработать управляющими футбольного ПИФа. В общем-то, изобретать велосипед не надо: схема есть и она работает, а вот расширить ее – имеет смысл, как финансовый, так и образовательно-благотворительный.

Размерность лота

Биржа ММВБ опубликовала окончательные, я надеюсь, данные по новому размеру лотов ценных бумаг (тут). Вчера, кстати, было забавно наблюдать, как сообщение появилось сначала в одном месте, потом в другом, потом вообще исчезло, потом снова появилось уже в окончательном виде – сразу видно, что пресс-центр дело делает. По старым данным я уже высказывался, решил посмотреть что на бирже начудили в новом формате.

Так и осталось 13 бумаг, по которым размер лота был уменьшен, только выпали привилегированные акции Дальневосточного банка, а добавились привилегированные акции Пермэнергосбыта. Шило на мыло, вернее, финансы на энергетику.

На одну штучку выросло количество бумаг, у которых размер лота увеличился. Этой штучкой стали привилегированные акции Банка Возрождение. Всего между двумя таблицами замечено 9 различий:

Бумага	Было	Стало раз	Стало два
Возрождение АП	1	1	10
ВТБ АО	1 000	100 000	10 000
ЗМЗ АП	100	10	100
ОМЗ АО	1	10	100
Пермэнергосбыт АП	100	100	10
Ростелеком АП	1	10	100
Сбербанк АП	1	10	100
ЦМТ АП	100	100	1 000
Черкизово АО	1	10	1

+ куда-то делся допвыпуск Русгидро, зато появились депозитарные расписки Русала (было 1 штука в лоте, стало 10 штук в лоте).

Средняя стоимость лота выросла с 3807,59 рублей до 4712,74 рублей, т.е. на 23,77% (неделю назад было соответственно 3750,76 и 4670,48 рублей – виновато изменение базы, точнее, цены расчета - и 24,25%). Если считать только бумаги, подвергшиеся изменению, получается, что средняя стоимость лота выросла с 213,81 рубля до 3610,73 рублей, т.е. почти в 16 раз! (в прошлый раз я такое изменение не считал, но порядок остался такой же) Если считать в том числе бумаги, по которым размер лота уменьшили, получается не так критично: 3500,03 рублей против 2167,94 рублей, т.е. на 61,44% (неделю назад: 3437,6 и 2077,64 рублей и 65,46%).

P.S. Уж простите, но паи не смотрел – неинтересно и по весам бумаги не взвешивал – долго.

Снова про лоты

Еще пара наблюдений по поводу изменения величины стандартного лота на бирже ММВБ. Удалось отыскать целых 13 ценных бумаг, размер лота по которым был уменьшен:

Бумага	Было	Стало
Дальневосточный банк ОА	100	10
Дальневосточный банк АП	100	10
ЗМЗ ОА	100	10
ЗМЗ АП	100	10
Казанский вертолетный ОА	100	10
Красноярская ГЭС ОА	100	10
Международный банк СПб ОА	100	10
Нижегородская СК ОА	100	1
Нижегородская СК АП	100	1
НЛМК ОА	100	10
Пермэнергосбыт ОА	100	10
Распадская ОА	100	10
Северозападное пароходство ОА	100	10

У 73 бумаг размер лота вырос в 100 и более раз, у 7 бумаг (входят в число 73) размер лота увеличился в 1000 раз. Я по прежнему не вижу особых проблем во всех этих телодвижениях, может быть потому что смотрю с точки зрения профучастника (гораздо больше напрягает объединение бирж), но..

1. Большинство ликвидных ценных бумаг изменений вообще не заметят.
2. А вот ряд новичков типа Диода, ИСКЧ, НЕКК, РНТ и т.п. могут серьезно потерять в ликвидности.
3. Аналогично ТНК-ВР, которая так и не сумела толком расторговаться – за 8-9 тысяч за бумагу желающих играться с ней станет еще меньше.
4. Вырастут требования к капиталу для диверсификации портфелей, но давайте говорить честно: уже от 100 тыс. рублей портфельные инвесторы особых проблем не испытают, а портфель в 10 тыс. рублей сложно назвать инвестицией, тем более, говорить о диверсификации.

Средняя стоимость одного лота ценных бумаг подвергшихся (у 101 бумаги размер лота не изменился, кстати!)  изменению (всего 312 наименований) выросла с 3750,76 рублей до 4670,48 рублей, т.е. на 24,52% – особого криминала и катаклизма в этом нет. Но, если считать только те бумаги, которые изменились, получается 3437,6 против 2077,64, т.е. на 65,46%, что более значительно.

P.S. Не стоит забывать, что опубликованная биржей ММВБ информация носит предварительный характер, а потому к 1 марта все еще может измениться – 18 февраля будут представлены новые цифры.

Две Тамары

Вчера биржа ММВБ рассказала инвестиционному сообществу о предварительном размере стандартных лотов по акциям и паям, обращающимся на бирже. (Информация для участников торгов) Мутить воду и поднимать вой по поводу того, что ММВБ дескать выживает с рынка некрупного инвестора – это сделают и без меня (скажу только, что активность ММВБ на фоне поглощения биржи РТС если не пугает, то напрягает), меня заинтересовал скорее забавный момент:

Одна обыкновенная акция компании Аэрофлот стоит на бирже ММВБ чуть меньше 73 рублей, сейчас размер лота по ней равен 1. Одна привилегированная акция компании Сбербанк стоит на бирже ММВБ чуть больше 70 рублей, размер лота равен 1. Вопрос: почему новый размер лота по Аэрофлоту будет 100, а по Сбербанку – 10?
Что это? Попытка выгнать ликвидность из ряда бумажек в интересные для развития активы? Или же в эшелонах биржи ММВБ уже знают о том, сколько будет стоить Сбербанк в ближайшем будущем? :)

Прогноз

Недавно позвонили из журнала Финанс и то ли попросили, то ли предложили дать прогноз по рынку до конца года, точнее в октябре-ноябре. PRу мы всегда рады, а потому я легкой рукой загнал народ в шорт по Лукойлу и лонг по Аэрофлоту, присовокупив к этому покупку опционов call на доллар/рубль под идею Сергея Алексашенко о девальвации рубля. Лично я надеюсь на два попадания из трех: Лукойл и Аэрофлот друг друга компенсируют, а на бакс - уповаю.

Сам прогноз лежит здесь - я второе лицо сверху. Злопамятные читатели могут запомнить, чтобы потом мне перед Новым годом высказать, чем испортить настроение и вогнать меня в традиционную депрессию. :(

Запасы и их прогнозы

Вчера вышли данные о запасах нефти и нефтепродуктов в США, как говорится, опять российские тренеры не угадали со смазкой: спортсмены еще на страте, а лыжи уже на финише.
В масштабе всего периода наблюдений (график слева), т.е. с 2007 года, корреляция запасов и прогнозов составила 0,249. При этом в 26% случаев направление изменения по прогнозам разошлось с изменением запасов, т.е. прогнозировали рост, а случилось падение, и наоборот. За последний год ситуация следующая (график справа): корреляция – 0,1265, не угадали направление в 30% случаев.

Буду бесконечно благодарен, если кто-нибудь поделится вменяемой базой по данным API (Американский институт нефти), желательно с 2007 года. Вроде бы в терминале Bloomberg есть такой ряд, я видел.

Покрышки из Сибири

Наконец-то я добрался до Омскшины. Сделал мини-обзорчик со своим видением перспектив этой компании, авось кому-нибудь пригодится. Больших ошибок вроде бы нет, но… но если есть – милости просим.
К началу торгов акциями Омскшины на бирже ММВБ я имею самое прямое отношение, поскольку работаю в компании, которая занималась этим процессом от и до.
Тут встречал на форумах утверждение, что дескать мы кукловодим и двигаем котировки, – нифига подобного, я со своего торгового терминала все сделки по компании вижу и сами себе мы точно ничего не продаем, так что не надо ля-ля, граждане! Ну, или я о чем-то не в курсе, но как говориться это уже по другому адресу вопрос. :)

Читать далее...

Прогнозы и их запасы

Давненько ничего не писал о том, как консенсус-прогноз пытается угадать данные о запасах нефти и нефтепродуктов.

С начала наблюдений, т.е. с января 2007 года ситуация выглядит следующим образом (график слева). Переводя на человеческий язык: консенсус-прогноз угадывает в четверти случаев. Отмечу также, что в четверти случаев (27,1%) знака у запасов и прогнозов не совпадал, т.е. аналитики говорили, что запасы вырастут, а они снижались и наоборот.
В масштабе одного года ситуация такая (график справа). Изменение запасов аналитики стали угадывать еще реже и скатились до 1/5. Также стало больше ошибок по направлению изменения – теперь направление ошибочно в 30,2% случаев.
Вывод: толку от таких прогнозов еще меньше, чем от меня. Но даже на таких прогнозах можно успешно играть – когда они не сбываются, рынок традиционно болезненно реагирует на происходящее (хотя в последнее время с реакцией у нас проблемы!).

Давно хотел сравнить корреляцию между данными о запасах DOE и API. Нигде так и не смог найти нормальных данных по API. Давеча лазил по френд-ленте, наткнулся на такую вот картинку (по клику на картинку – место ее приобретения):В очередной раз всплакнул на тему, как плохо не иметь нормальной аналитическо-информационной системы. Поясняю: картинка взята из терминала Блумберг, стоимостью 54 т.р. в месяц (мне сложно представить как убедить начальство раскошелиться на это добро – со всего меня вместе взятого пользы меньше и я не представлю как и чем отбивать затраты!), и там вся палитра данных от DOE, и данные от API находятся на расстоянии вытянутой ладони – подойди и возьми. Кто-то (кажись khapuga) мне говорил, что в Блумберге для поиска любых данных требуется максимум три клика. Такие вот дела.