пятница, 31 октября 2008 г.

Объявление

Уважаемые читатели и подписчики, к сожалению я сегодня не смогу разместить пост с очередной порцией информации по кризису: то ли заболел, то ли что, - все горит, голова ничего не соображает, сплю буквально на ходу.
Завтра планирую опубликовать пост за два пропущенных дня сразу + небольшое рассуждение о выборах в США.
Еще раз приношу свои извинения...

31 октября

Россия
Российские фондовые индексы продолжили наверстывать свое отставание от мировых площадок: индекс РТС вырос на 17,81%, индекс ММВБ подорожал на 19,46%, — и почти закрыл разрыв, который составлял 15-20% в относительном выражении.

Америка
Заокеанские фондовые индексы выросли на 2,1-2,6%, продемонстрировав высокую внутридневную волатильность. Рост американского фондового рынка совпал с выходом ВВП США в отрицательную зону. Да, падение оказалось не таким большим, как предсказывали аналитики, но говорящим о том, что локализовать кризис в рамках финансового сектора не удалось и он перекинулся на реальный сектор экономики. Учитывая резкое падение потребительских расходов и снижение темпов кредитования по всему миру, «рождественский сезон» (до 50% годовых продаж) грозит обернутся полным фиаско для розничных сетей и вызовет очередную порцию нерешенных проблем. Сейчас уровень ВВП на приемлемых уровнях поддерживает только рост расходов американского бюджета, в котором и без того зияет дыра, — в долгосрочной перспективе ничего хорошего не ожидается, но в краткосрочной инвесторы предпочитают радоваться.

Европа
Индексы Старого света выросли в среднем на 1,2%, — европейские инвесторы ожидают от своих центробанков снижения учетных ставок. Хочется заметить, что снижение ставок по большому счету ничего в сложившейся ситуации изменить не может, иначе годовой марафон в исполнении ФРС хоть как-то сказался на ситуации (пока стало только хуже!). Больший оптимизм вселяет неплохая финансовая отчетность европейских компаний, но она отходит на второй-третий план, уступая место психологическим факторам.

Сырье
Нефть отыграла назад значительную часть роста, случившегося накануне: марка Light торгуется около отметки $65, марка Brent опустилась до $62 (в минфине РФ снова набрали полные легкие воздуха). Золото продолжает совершать широкие колебания, и к текущему моменту опустилось до отметки $740. Промышленные металлы вступили в коррекционный период, что логично после нескольких дней ралли.

Сегодня
В районе 06-30 (мск) Банк Японии должен объявить новую процентную ставку, в 13-00 (мск) публикуются данные по безработице и индексу потребительских цен в Еврозоне, в 15-30 (мск) выходит пакет данных по рынку труда США, чуть позже — индексы деловой активности и настроений. В 21-00 (мск) выступает неутомимый и несгибаемый Бен Бернанке.

Прогноз
Я ожидаю, что наш рынок откроется на уровне вчерашних цен закрытия: причин для формирования направленного разрыва нет. Как поведет себя рынок в краткосрочной или среднесрочной перспективе, я не знаю, но одно могу сказать точно: для пересмотра прогноза в оптимистическую сторону я еще не созрел. Пугает в том числе высокая волатильность: не может быть все хорошо на рынке, который имеет свойство двигаться по 10% и более процентов в любом направлении. Кроме того, меня смущают действия трейдеров ВЭБа: в любой момент котировки времени могут быть переставлены на значительную величину без видимых на то причин. Короче говоря, мое мнение таково: наш рынок (да и мировой тоже!) фундаментально для сколько-нибудь продолжительного периода роста еще не созрел.
Еще вчера я писал про отсутствие технических сигналов на вход в длинные позиции (имелись в виду именно индексы, а не отдельные бумаги, где по «технике» время для покупок уже пришло), а сегодня они уже грозят появиться (еще бы им не появиться при таких-то колебаниях). Индекс ММВБ вплотную подошел к своим скользящей средней и локальному максимуму, в случае, если индикатор выйдет на значения выше 750-800 пунктов, поступит четкий сигнал на покупку.


четверг, 30 октября 2008 г.

Полгода за кредит

Еще недавно в обществе велись активные политико-экономические дебаты по вопросу введения в России института банкротства, ныне правительство планирует сажать недобросовестных заемщиков в тюрьмы за просрочку в 10 т.р., а возникновение такой просрочки происходит элементарно: недоплатил 1 рубль по пункту договора написанному -5 (минус пятым) шрифтом, за месяц тебе пеня в 10 т.р. набежит махом, а тебя хоп и на нары. Нечто подобное в российской истории уже было, когда Петр Первый предложил вешать на суку всех, у кого сумма краденого превысит стоимость веревки. Тогда его отговорил Александр Меньшиков, посетовавший на скорое одиночество царя в случае проведения его плана в действие. Надеюсь что есть Меньшиковы в нашем Отечестве сегодня.
У меня вопрос: а что, в тюрьмах у нас есть места, чтобы туда сажать еще и тех, кто не может платить по кредиту? Не думаю, что подобная инициатива станет "дисциплинирующим фактором", но проблем российскому обществу добавит: как вы знаете, редко кто выходит из заведений ГУИН действительно перевоспитавшимся. В условиях надвигающегося кризиса, законопроект выглядит еще опаснее, поскольку размеры неплатежей и задержек платежей вырастут. И что, всех сажать?
Учитывая, что с идеей законопроекта выступили депутаты Госдумы (в их числе банкир Глеб Фетисов!), я в очередной раз убеждаюсь, что в Госдуме у нас сидят далеко не самые умные люди. Ведь вообще-то работа с заемщиком - это проблема банка, и не Госдуме решать, почему банкиры выдают кредиты всем подряд, игнорируя всяческие процедуры определения платежеспособности клиента.
А вы погасили свой кредит перед банком? Если нет, найдите деньги где угодно и сделайте это! И вообще, кредиты физическим лицам - это до определенной степени зло. Не смотрите, что вся Америка живет в кредит, на верьте книгам, где про такое пишут, никогда не берите кредит без лишней необходимости! Макс Крайнов в своем блоге очень хорошо написал по этому поводу: "никогда не бери кредит, который не можешь погасить досрочно", - послушайте, что говорят умные люди!
Параллельно с обнесением страны колючей проволокой, господа единороссы предлагают законодательно определить понятие "экономический кризис в России" и прописать четкий план действия в случае возникновения кризиса для всех уровней власти. Несмотря на внутренние нестыковки и проволочки, а также выделение дополнительных полномочий регионам (ясно понятно, что рост полномочий на местах означает аналогичный рост злоупотреблений на тех же местах!), сама идея мне лично нравится.

Морозов и ЖириновскийВЭБ вчера одобрил список компаний, среди которых будут разделены $10 млрд. для рефинансирования внешнего долга. Кто именно будет спасен, в ВЭБе говорить не хотят, никак не мотивируя свой отказ. Скорее всего имеет место какая-то подковерная борьба и финансовые махинации, коль скоро процесс распределения бюджетных денег покрыт завесой тайны.
Пока ясно одно, первыми спасенными будут "Русал" (сей заемщик, между прочим назван "первоклассным"!) и небезызвестная "Альфа-групп", ибо телефоны в их головных офисах уже раскалились до красна. При этом, в случае с "Русалом" ВЭБ пошел на нарушение своих собственных регламентов и правил установленных правительством, что не сделаешь, чтобы помочь друзьям, тем более, нарушение всегда можно оправдать беспрецедентностью ситуации и создать прецедент для дальнейшей спокойной работы.


30 октября

Россия
Российские фондовые индексы закрылись ростом на 11,88% по индексу РТС и на 13,84% по индексу ММВБ, — вполне ожидаемый результат, учитывая ралли на американских площадках накануне и большие надежды на денежные интервенции ВЭБа, который официально подтвердил свое присутствие на рынке.

Америка
Заокеанские индексы закрылись разнонаправленно: NASDAQ вырос на 0,5%, «классика» потеряла 0,8-1,1%, — что также выглядит закономерным, так как во вторник случился сильный рост на ожиданиях понижения ставки на 0,5-0,75%, и поскольку снижение уложилось в рамки прогнозов, то произошла коррекция, — этот акт биржевой пьесы разыгран строго по сценарию «невидимой руки рынка».

Европа
Индексы Старого Света выросли в среднем на 7,15%, параллельно с Россией отыгрывая ралли на американских биржах, в котором из-за временной разницы поучаствовать раньше они не смогли, других причин, оправдывающих столь бурный рост я не наблюдаю.

Сырье
Цена на нефть марки Light вернулась к уровню $70 (представляю как выдохнули в минфине РФ), несмотря на рост запасов углеводородов в США, а на рынке промышленных металлов продолжается ралли, — понижение учетной ставки ФРС вернуло сырьевым трейдерам надежду на возобновление роста мировой экономики и повышение спроса на энергоносители и металлы.
Дополнительную поддержку сырьевым рынкам оказало ослабление доллара, в свою очередь повлиявшее на рынок золота, которое выросло до $765.

Сегодня
В 13-00 (мск) ожидается публикация ряда индексов доверия и настроений по Еврозоне, в 15-30 (мск) выходят данные по предварительному росту ВВП США, которые и определят поведение инвесторов как минимум до конца этой недели, а также отразят действительное состояние американской экономики. Эксперты ожидают, что в третьем квартале 2008 года ВВП США снизится на 0,5%, а это практически автоматом означает начало рецессии, которую так бояться инвесторы всего мира.
Продолжается период публикации квартальных отчетов, но сегодня она снова отойдет на второй план, выпустив вперед экономическую статистику, разве что отчетность ExxonMobil, которую обычно публикуют до открытия рынка, преподнесет какие-нибудь неожиданные сюрпризы.

Прогноз
Я ожидаю, что наш рынок откроется разрывом вверх: помогут рост азиатских индексов и американских фьючерсов. На процесс торгов сейчас влияет еще один раздражающий фактор: интервенции ВЭБа, а потому следует очень внимательно отнестись к единовременному росту объема покупок в отдельных инструментах, особенно, если вы пользуетесь краткосрочной торговой стратегией.
Технических и фундаментальных сигналов на покупку все еще не поступало, и на данный момент, я считаю сложившуюся ситуацию кратковременным отскоком вверх.


среда, 29 октября 2008 г.

Почему риск-менеджмент не помог

Тонкой струйкой утекают деньги вкладчиков из российских банков: с одной стороны, граждане боятся дальнейшего развития кризиса и не хотят рисковать своими кровными сбережениями, с другой, имеет место возникновение активного спроса на иностранную валюту, куда и идут снятые с депозитов средства. Масла в огонь подливают и активные сотрудники "Сбербанка", о чем я писал на прошлой неделе. Еще одним фактором бегства может быть нехватка активов у Агентства страхования вкладов: в случае массового банкротства, АСВ сможет компенсировать только 2,5% застрахованных вкладов, так что я бы не сильно полагался на 700 т.р., возврат которых гарантирует правительство. Я думаю, что именно правительство, а отнюдь не АСВ, будет общаться с "обманутыми вкладчикам", если вообще будет (гарантированные советским государствам вклады возвращаются без учета влияния на них инфляции до сих пор).
Мне лично больше всего понравилось объяснение ситуации с недостаточностью средств у АСВ: "расчет построен на математической модели, однако она не учитывает системный кризис". Вопрос: а на черта вообще нужна такая модель, которая не учитывает кризис? Я вообще не понимаю процедуры современного риск-менеджмента: все нормы резервирования и прочее берутся для нормальной ситуации в экономике/фирме и не учитывают никаких серьезных проблем, которые случаются с завидной периодичностью. В итоге, пока все хорошо и замечательно, риск-менеджмент как бы работает, как только что-то пошло не так, риск-менеджеры разводят руками и говорят: "кто ж знал!?". Риск-менеджмент должен исходить из самых негативных прогнозов развития любой ситуации, а он почему-то наоборот оперирует самыми позитивными прогнозами, которые не сбываются в 90% случаев. Проблема бизнес-планирования и вытекающая из нее проблема риск-менеджмента заключается в том, что 90% поставленных планов невыполнимы в принципе, отсюда вытекает и бездействие в случае если что-то пошло не так. Есть у меня одна знакомая, которая работает в УК ПИФа: человек на полном серьезе ставил своим сейлз-менеджерам задачу удваивать СЧА фондов за счет привлечения новых клиентов, абсолютно не осознавая того, что это нереально, тем более на падающем рынке (нет, если бы фонд показывал по 100% прироста в месяц, то проблем бы не было, но зачем тогда начальник отдела привлечения клиентов и его сейлзы, если вся страна будет знать про такой фонд!?).
Еще крах LTCM показал, что вера в нормальное распределение вероятностей однажды оборачивается банкротством, но поскольку за доказательство этой теории отдельные личности получили Нобелевскую премию, и она вошла в состав всех MBA программ, логические нестыковки и практическую неработоспособность решили не замечать.
Я не против риск-менеджмента, наоборот, я обеими руками за, но посмотрите в чем пикантность ситуации. При установке защитного стопа (а это самый типичный вариант риск-менеджмента), трейдер исходит из того, что цена будет двигаться не нормально, т.е. не в том направлении, которое он спрогнозировал. Риск-менеджер фирмы или ЦБ почему-то исходит из другой посылки: все будет развиваться в соответствии с нашим прогнозом, а если иначе, то мы ничего не сможем поделать. В итоге происходят постоянные дефолты, кризисы "мусорных облигаций" и ипотечных закладных, и т.п. - все потому, что любой выход ситуации за пределы нормативов автоматически означает недееспособность предприятия/страны платить по своим обязательствам или развиваться. Отсюда происходит и то, что регуляторы не могут справиться с кризисными явлениями: они действуют стандартными методами (выведение стандартных методов на уровень беспрецедентных сумм - не в счет!), которые были бы хороши и действенны в более стабильной ситуации.
Взять к примеру историю с написание Концпеции-2020. Я лично не понимаю, зачем надо было писать сразу три варианта и постоянно их переделывать, изменяя взятые от балды цифры!? Можно было с лихвой ограничится двумя планами: реальным (то, что мы хотим и можем получить) и кризисным (как мы будем действовать, если все полетит в тартарары). При этом планы можно и нужно корректировать, но не потому что Кремль не устраивают цифры и сроки, а по мере изменения экономической и политической обстановки, появления новых и исчезновения старых факторов влияния, короче говоря, все делать постепенно, а не нахрапом.
Что, неужели никто не знал, что мировая финансовая система испытывает проблемы? Знали! Лично я еще год назад объявил, что рецессия в США уже началась (поторопился конечно, но я исходил из того, что рецессия - это не отрицательные темпы роста, а их снижение и психологический мандраж по этому поводу, - я думаю мне простится этот недочет!). Знали все, но предпочли объявить Россию "тихой гаванью", ничего не делать для противостояния тогда еще "временных трудностей", за что сейчас мы все рискуем заплатить очень дорогую цену.

Белый Дом не смог протолкнуть (не считать же меморандум о намерениях деловым соглашением!) своим китайским коллегам соглашение о выделении российской нефтянке кредитов на развитие (именно таким термином принято обозначать деньги, которые может/должна выделить китайская сторона на строительство трубопровода из России к себе) под залог двадцатилетних поставок нефти в Китай: то ли в Пекине посчитали, что нефть грозит обернутся золотой (т.е. по $750 за баррель), то ли наши как всегда перегнули палку требований, то ли китайцам этот договор изначально не был нужен, - короче, что-то у них там вчера не срослось (хотя вроде, нефтепровод до китайской границы "Транснефть" все-таки построит). Тем интереснее наблюдать за выступлениями представителей российского правительства, которые уверяют, что "кризиса взаимоотношений нет, есть временные трудности".
Отсутствие договора на руках не так уж и плохо, я больше боялся за то, что Сибирь вообще продадут от греха и проблем подальше, как в свое время Аляску. Хорошо, если срыв важных для Белого Дома переговоров наконец раскроет власть имущим глаза на тот факт, что Китай считает себя старшим, но никак не равноправным партнером (если он вообще себя таковым считает!), как пытаются нас в этом уверить в российском правительстве.
Владимир Путин помимо всего прочего, пытался подтолкнуть Китай к переходу от долларовой системы расчетов к рубле-юаньской, но особого энтузиазма со стороны Вэнь Цзябяо не встретил. Оно и понятно, китайцам как самым большим держателям долларовых активов в мире, по-большому счету выгодно этими активами и рассчитываться. А что касается России, то у нас внутренние расчеты в стране с долларов и у.е. в рубли до сих пор никак перевести не могут, что уж говорить о международных отношениях.

Кудрин: экономический ростКстати говоря, АСВ взяло под свой контроль банк ВЕФК, который накануне планировал продаться банку "Санкт-Петербург", но последний, видимо решил, что игра не стоит свеч.
А тем временем на рынке началась распродажа облигаций банка "Русский стандарт" (а я все ждал, когда же всплывет это имя!). Информации о каких-либо проблемах с финансовым состоянием банка на данный момент не поступало. Ждем-с...

Холдинг РБК заигрался на бирже, наверное его руководство смотрело свой собственный телеканал, и теперь борется за выживание. Как говорится: что вещали, на то и напоролись!? А я всегда говорил, что не следует нормальным людям и особенно тем, кто хоть как-то завязан на фондовую биржу, смотреть канал РБК. Не думаю, что РБК обанкротится - слишком уже лакомый кусочек для целей зомбирования населения получается.

Цены на квартиры в Москве все-таки упали на 30-50%, но не для всех. а только для "белых" (в данном случае, оптовиков). Когда они уже начнут падать для простых смертных, пока остается загадкой!

Продолжаются активные сокращения в стане ИК, УК и прочих брокеров. Наиболее интересна позиция "Альфа-капитала": компания увольняет новобранцев, а взамен планирует подобрать на рынке рабочей силы, людей с опытом, которые оказались не удел (почему они там оказались, другой вопрос, который я не буду рассматривать!). Позиция правильная, так как именно во время кризиса, когда все борются за выживание, можно найти себе достойных сотрудников и завоевать значительную долю рынка, который пуст.


29 октября, комментарий

Россия
Российский фондовый рынок вырос вчера на 4,77% по индексу РТС и на 4,14% по индексу ММВБ. Вопреки прогнозируемому разрыву вниз, рынок сразу открылся ростом и небольшими темпами потянулся дальше вверх. Представители ВЭБа наконец признались, что трейдеры банка активно включились в процесс поддержания котировок, что не могло не порадовать всех участников торгов. Другой вопрос, что пока господдержка пасует перед внешними факторами, что говорит о ее бессмысленности.
ОК «Русал» удалось наложить судебный запрет на проведение процедуры обратного выкупа ценных бумаг «Норильским никелем». Миноритарные акционеры, которые планировали хоть что-то заработать поучаствовав в buy back'е, в шоке и грозят не поддержать «Русал» на следующем собрании акционеров. Аналитики ожидают, что решение суда негативно скажется на котировках. Вопрос о том, что делать инвесторам с акциями предъявленными к оферте остается открытым.Норильский никель: технический анализ
Америка
Заокеанские индексы взлетели вверх на 9,5-11% в ожидании понижения учетной ставки ФРС, — инвесторы моментально забыли про угрозу рецессии, хотя еще накануне сильно переживали по этому поводу. С другой стороны, все вполне логично: выбирая между дешевыми кредитами и замедлением экономики, общество потребления делает свой выбор однозначно в пользу первого.
Я оцениваю рост как спекулятивный и краткосрочный, обусловленный исключительно влиянием на рынок заседания FOMC. Статистика и финансовая отчетность пока не указывают на то, что кризис удалось преодолеть, а потому уже в четверг-пятницу мы вполне можем наблюдать разворот вниз.

Европа
Индексы Старого Света выросли в среднем на 2,25%, — торговые площадки закрылись раньше, чем американцев посетил прилив оптимизма, по-этому поучаствовать в истреблении косолапых, европейцам было не суждено, и им пришлось ограничится размеренным ростом, основанным на неплохой финансовой отчетности ведущих компаний.

Сырье
Нефть немного укрепила свои позиции, золото также отошло от локальных минимумов, в промышленных металлах продолжается ралли, — на сырьевые рынки вернулся оптимизм, связанный то ли с надеждой на то, что рецессии удастся избежать, то ли с коррекцией к нисходящему тренду, который продолжается в этом секторе достаточно давно.

Сегодня
Утром ожидается публикация большого пакета данных по экономике Великобритании (12-30 мск), в 15-30 (мск) выходит статистика по заказам на товары длительного пользования в США, вечером публикуются данные по запасам нефти и нефтепродуктов (17-30 мск). Венец дня — решение по процентной ставке ФРС в 21-15 (мск). Я думаю, что снижение на 0,5-0,75% в котировках уже заложено и по факту следует ждать отката вниз в конце этой недели.
Продолжается период публикации квартальных отчетов, но сегодня все забивает заседание ФРС, про отчеты вспомнят только завтра-послезавтра.

Прогноз
Сегодня нас ждет потрясающее по своей силе открытие рынка вверх, вплоть до остановки торгов минимум на один час, на позитивном внешнем фоне и активной поддержке ВЭБа. Я по-прежнему остаюсь убежденным пессимистом и считаю, что рост продлится относительно недолго, поскольку фундаментальные факторы не изменились и мы имеем дело с факторами психологическими.
Технический анализ основных российских фондовых индексов в рассматриваемых мной временных срезах не демонстрирует никаких сигналов на покупку.


вторник, 28 октября 2008 г.

Исторический экскурс

Очередная порция умностей от Compressor'а, на этот раз без моих комментариев.

Изучая историю кризисов, обнаруживаешь печальную деталь, что обманутыми остаются честные граждане, которые исправно выполняли свой долг, платили налоги, делали накопления на пенсию. Хотя известно, все реформы делаются за их счет. Несколько не понятна роль государства с позиции этих людей. Вместо того, чтобы стимулировать честное предпринимательство и размеренный образ жизни, власть обращается к помощи сомнительных личностей и проходимцев, для проведения экспериментов и рискованных мероприятий в различных областях от науки до экономики. Власть же такими действиями пытается расширить свое влияние на, пока не подконтрольные ей, группы людей, чтобы получать дополнительные блага. Другое дело насколько реалистичны эти поиски и полезны.
Наука, особенно фундаментальная, считается у обывателей напрасной тратой денег. Но в научных кругах ходит байка «чтобы ученые не придумали, все равно получится оружие», и это многое объясняет. Вспомним хотя бы послевоенную историю, когда в США изготовили атомное оружие, или более ранние периоды, когда ружья были причиной паники у индейцев. Первооткрыватели новых земель приносили власти новые источники ресурсов, причем более дешевых. Деятели на поприще экономики тоже не сидят сложа руки. Они придумали бумажные деньги, плавающие проценты и валютные курсы, производные ценные бумаги. Вопрос в другом, где заканчивается грань разумного и начинается звездная болезнь с манией величия. Советский Союз смогли вернуть на землю в 80-х годах. Но как оказалось учителя тоже люди и не прочь вкусить запретного плода, пожить не по средствам за чужой счет.
В медицине существует мнение, что сам врач не может себя вылечить, так как не может объективно оценить свое состояние и поставить правильный диагноз. Для лечения болезни нужен другой врач, которому это под силу сделать и назначить правильное лечение. Перенеся эти рассуждения в плоскость политики понимаешь, для чего нужен многополярный мир, со сдержками и противовесами и почему доморощенные экономисты не способны принимать адекватные действия, и чтобы очередной зарвавшийся фюрер не мог диктовать условия кому что делать. Проблема в другом, пока фюрер силен, ему никто не осмелится перечить. Ближайший консилиум назначен на 17 ноября, где будет решаться вопрос, как дальше жить, ведь фюрер скорее мертв, чем жив.
Массированные перетоки капитала из одной валюты в другую волнуют финансовые власти всех развитых стран и нашей в том числе. Глава Банка Англии Мервин Кинг в своем выступлении во вторник упомянул глобальный кризис кредитования и снижение потоков капитала в Британию, заявив: "...Если только они (притоки капитала) не будут заменены какой-либо другой формой внешнего финансирования, то тогда придется корректировать дефицит торгового баланса и курс валюты сильнее и быстрее, чем в противном случае..." Интересно до чего доведет разум британского банкира, ну не до бредовой же идеи, что надо начинать работать и снижать потребление. Зато самурайское самообладание японцев лопнуло. Японцы начинают понемногу вспоминать 90-е годы у себя в стране. Йена укрепляется к доллару, растет поток денег в Японию (репатриация капитала). За неделю Йена укрепилась к доллару на 10% достигнув отметки 92,5. Япония крупный держатель своих резервов в долларах США, а на рынке ходит анекдот, пока китайцы и японцы держат свои резервы в долларах США весь мир может спать спокойно. А на рынке не спокойно и все уходят в валюту той страны, где живут, в порт приписки до лучших времен. И как говорится: «никогда не паникуй, а если паникуешь, то паникуй первым».
Касаемо нашей страны ситуация следующая: отток капитала продолжается. Крупные держатели наших долгов начинают волноваться, сможем ли мы по ним ответить на фоне падающих цен на нефть, стоимость дефолтных свопов по ним выросла выше предкризисного уровня исландских свопов. Может нам стоит начать продажу свопов на наш долг, хоть что-то вынести из кризиса, одновременно продавая, американские бонды и переводить деньги в золото и укрепляющиеся к доллару валюты. Не хочется быть кредитором последней инстанции. Интересно, наших олигархов посещают мысли о возврате остатков денег от неудавшихся покупок зарубежных активов. А то поддержали бы отечественную валюту.


Почему кризис продолжается и продолжается

Вчера Белый Дом озвучил свои планы по "бархатной национализации" российских компаний: теперь дополнительно к кредитам ВЭБа, проблемные предприятия могут получить финансирование через выпуск конвертируемых облигаций. Если вице-премьер Игорь Шувалов озвучил реальные планы, а не идеологическую завесу каких-то иных процессов, то по сравнению с условиями получения помощи от ВЭБа, выпуск облигаций для компаний оказывается не кнутом, а пряником. Хотя, этот пряник говорит об ухудшении ситуации в экономике: раз правительство придумывает все новые и новые меры, которые раз за разом становятся мягче, значит ситуация не улучшается.
Отмечу одно забавное высказывание господина Шувалова: "мы туда как менеджеры не пойдем, хуже менеджеров чем мы - нет". Что это, порыв откровения или риторика? Ведь возникает вполне резонный вопрос: а как же госкорпорации, в главе которых сидят чиновники? Или все "лучшие" менеджеры утекли туда?

Российские налоговые органы похоже всерьез задумались о том, чтобы добить Олега Дерипаску налоговыми претензиями. Помимо "Базэла" в "черный список недобросовестных налогоплательщиков" попали еще несколько компаний. Я за то, чтобы все платили налоги и не использовали совсем уж "серых схем" оптимизации налогообложения, благо их и "белых" предостаточно, но выбивать из компаний последние гроши, когда они и так на ладан дышат, считаю не патриотичным и идущем вразрез с генеральной линией партии, которую проводит Владимир Путин.
В Белом Доме и Кремле упорно не хотят замечать кризис, а значит все меры правительства, направленные на преодоление "временных и незначительных сложностей", изначально исходят из неверных предпосылок. Сама борьба с кризисом или "кризисными явлениями", называйте как хотите, также не выдерживает никакой критики. Проведу бытовую аналогию, регуляторы словно плохие пожарники: когда дом уже пылает и спасти имущество невозможно, следует позаботиться о том, чтобы огонь не перекинулся на соседние здания, а не кидать боевые расчеты в пекло - пожар рано или поздно закончится самостоятельно, а вот окружающее пространство желательно обезопасить. Также и с кризисом, его надо было тушить либо в самом начале, либо уже дожидаться конца, когда господдержка может очень сильно пригодиться, сейчас она - лишь топливо для пожара и чем больше будет приниматься "актов о спасении", тем дольше будет длиться агония.
Опасность еще и в том, что бюджетные деньги рано или поздно закончатся, тогда без финансовой подушки затянется и выход из кризиса. Тем, кому суждено сгореть - сгорят, но в случае невмешательства правительств в экономику, огонь прогорел бы за полгода максимум, а потом следовало вливать в финансовую систему деньги и восстанавливать ее. Сейчас же, пламя горит уже больше года, а конца не видно да и деньги в закромах кончаются. Возникает вопрос: а на какие шишы будет происходить восстановление? В итоге, вместо полугодового шока и быстрой реанимации, мы получаем вялотекущую болезнь с периодическими осложнениями.
Правительство лично мне напоминает активно усредняющегося на медвежьем тренде быка: казалось бы, когда от инвестиции надо уже избавляться и радоваться небольшому убытку, он увеличивает размер кредита, чем усугубляет свое положение.

Пока суть да дело, руководители "Роснефти" и "Транснефти" ломанулись на прием к китайскому премьеру Вэнь Дзябяо, который гостит в Москве. На переговорах с участием Владимира Путина была достигнута договоренность о выделении до $25 млрд. кредита указанным компаниям под залог 20 летнего контракта на поставку нефти с восточно-сибирских месторождений. Мне вот тут подумалось: а не проще ли сразу отдать Китаю Сибирь по Енисей и уже не мучатся? Ведь если посудить, то Китай по этому договору получает всю тамошнюю нефть, а уже сейчас тащит через границу руду, лес и все до чего дотянется рука. Я не против Китая, но я против игнорирования национальных интересов в угоду будущему мировому лидеру, который, как показывает историческая практика, не помнит добра и зла, хотя и отличается злопамятностью (в силу специфики дальневосточных цивилизаций), а ведет свою собственную игру.

Тем временем поспевает для банкротства очередной то ли инвестбанк, то ли биржевой брокер, "Лефко-банк", который уже прекратил выдачу денег своим контрагентам, а поскольку государство конкретно этот элемент финансовой системы навряд ли будет спасать, если только не через финансирование спасителя, нас ждет очередная порция мандража.
Крупные банки пока предпочитают играть в фантики: британский Barclays хочет поменяться акциями то со "Сбербанком", то с ВТБ, непонятно одно, как обмен шила на мыло поможет справиться с кризисом?
К "Лефко-банку" грозит присоединиться "Банана-мама" (Banana-mama), у которой случился технический дефолт. Желающих спасти детскую розницу пока не видно.
Очередной margin-call раздался в офисе "Альфа-групп", если ВЭБ и дальше будет тянуть с выделением денег под рефинансирование внешних долгов, то скоро рефинансировать станет уже нечего!

Не так давно я сетовал на исчезновение вкусных булочек из заведения общепита, где у меня происходит обед, чувствую, скоро придется вообще переходить на коробочное питание на рабочем месте и распечатывать первый мешок картошки из своего погреба в гараже. Хотя, мы люди неприхотливые, нам концептуальных ресторанов для того чтобы брюхо набить не надобно!


28 октября

Россия
Российский фондовый рынок вчера не упал и не вырос по одной простой причине — биржи были закрыты (все, кроме Forts и естественно ADR). Ожидается, что сегодня торги будут возобновлены, хотя у ФСФР имеются все предпосылки для того, чтобы этого не делать.

Америка
Заокеанские индексы упали на 2,4-3,2%, — инвесторов пугает возможность наступления рецессии (а скажите мне, когда это она не пугала инвесторов?), отчетность и статистика. Ходят слухи, что хедж-фонды все активнее избавляются от активов, которые они считают рискованными, а это в том числе акции компаний развивающихся рынков (emerging markets). Аналитики и инвесторы ожидают, что завтра ФРС понизит учетную ставку на 0,5-0,75%, не совсем понятно как это поможет фондовому рынку, но спекулятивную игру на повышение мы увидим железно.

Европа
Индексы Старого Света снизились в среднем на 1,9% под давлением пессимистических настроений и неуверенности инвесторов в полезности принимаемых правительствами мер по стабилизации мировой финансовой системы. Жан-Клод Трише уже чуть ли не открыто заявляет о том, что учетная ставка ЕЦБ будет понижена на заседании 6 ноября.

Сырье
Нефть подешевела до $62 марка Light и до $60 марка Brent, — действия ОПЕК оказались не в состоянии повлиять на сложившуюся динамику. Золото закрепилось около отметки $725, — инвесторы раздумывают над тем, будет ли «металлический хедж» эффективен в сложившихся обстоятельствах или нет. А вот в промышленных металлах началось ралли, причины которого пока остаются непонятными.

Сегодня
День выдался достаточно спокойным на экономическую статистику: в 14-00 (мск) публикуется отчет по розничным продажам в Великобритании, а в 17-00 (мск) выходит индекс доверия потребителей в США. Продолжается период отчетности, но сегодня крупных имен, кроме US Steel и Whirlpool, что-то не видно.

Прогноз
В случае возобновления торгов на российских фондовых биржах, я ожидаю серьезного провала вниз на пессимистичном внешнем фоне, снизившихся нефти и ADR, с последующим выкупом разрыва, обусловленным рядом позитивных для рынка решений нашего правительства, положительной динамикой азиатских торговых площадок и американских фьючерсов, а также денежной поддержкой со стороны ВЭБа.
Технически ни о какой покупке речи не идет, фундаментальных сигналов, свидетельствующих о кардинальном улучшении ситуации как внутри страны, так и за ее пределами, тоже пока не поступало. Есть ряд положительных сигналов из серии «солнце вышло из-за тучки», которые являются косвенным указанием на разворот, но не думаю, что ориентир на народные приметы сейчас окажется действенным (хотя...).


понедельник, 27 октября 2008 г.

Ремарка о малом бизнесе

Немножко о том, как кризис уже коснулся малого и среднего бизнеса, а так же почему он его коснулся, хотя ведь не должен был!

Есть у нас в городе Омске небольшая строительная фирма, из тех, которые гребут по 300% рентабельности за счет низкого уровня оплаты труда, составления астрономических смет и "серой бухгалтерии", да еще и сетуют на административные барьеры.
Так вот, взялась эта фирма строить два жилых здания: одно чуть раньше, другое - чуть позже. В итоге, первое они на деньги инвесторов и за счет распродажи квартир (уж очень у нас омичи верят в "инвестиционную недвижимость") худо-бедно построили. Встал вопрос: что делать с полученной прибылью? Вариант вложить их в доводку нового здания, директор отмел сразу, зато выдал сам себе премию в размере всей чистой прибыли, на которую оперативно купил коттедж и автомобиль марки "Бентли".
Проблемы начались когда второе здание не удалось продать на уровне фундамента, поскольку риэлторы и им сочувствующие и так сидят в недвижимости по самые уши, а реальные покупатели что-либо покупать не спешат, поскольку цены за квадратный метр девелоперы выставляют от балды, да стали возникать некоторые неприятности по первому зданию: то крыша протекла, то щели в стенах, - претензия за претензией, и постоянная угроза суда, вынудили фирму кинуть свободные деньги на доводку уже готового здания.
Они бы с удовольствием самоликвидировались, но поскольку директор в городе человек весьма известный и начинаний у него много, портить репутацию ему не очень хотелось.
Решение нашли следующее: взяли кредит в банке под 15% годовых на 5 лет. Замечу, что 10% целевого кредита ушли на ремонт "Бентли", которую во время недолгой стоянки под окнами квартиры любовницы директора где-то в спальном районе, основательно поцарапали гвоздем радикально настроенные дети, и построение ограды для коттеджа. Все бы хорошо, но тут грянул кризис и банк поднял ставку до 20%. В итоге, здание находится в состоянии 60% готовности и бросить его не представляется возможным, денег на оплату кредита нет, даже если сократить всех подряд, квартиры не покупаются, потому что на дворе кризис (я это уже говорил, кажется!?)...

Я не знаю, чем закончится вся эта история, но в России таких вот предпринимателей тысячи. Они зарабатывали на заоблачной рентабельности, тратили деньги на удовольствия, а бизнес предпочитали развивать на кредитные деньги - сейчас пришла расплата.
Смысл моего поста не в том, чтобы попрыгать с бубном вокруг костра с предпринимателями, радуясь том, что буржуи наказаны, а в том, чтобы донести одну простую вещь: если бизнес в лучшие времена работал на грани закона, а прибыль вопреки экономической логики вкладывалась не в развитие, а в себя, то исход будет закономерен.


Как много скрыто в слове "кризис"


ЦБ РФ похоже исчерпал рыночные механизмы удержания курса рубля и активизирует административные рычаги давления. Я бы сделал проще, тем более, что у ряда руководителей ЦБ есть опыт жития при советской власти: законодательно ввел фиксированное значение курса и благополучно на этом успокоился и отрапортовал куда следует! Последствия, спросите вы!? А последствия действий ЦБ и так скажутся на экономике, только дерганий и неразберихи будет гораздо больше, чем при реализации моего рац. предложения :)!

На неделе ВЭБ должен озвучить список компаний, которые смогут рефинансировать внешний долг за счет госкредитов. Как выразился Владимир Путин, "это будут важные для страны предприятия". Важные для экономики или для Белого Дома и Кремля, он не уточнил, но зная свою Родину, скорее всего последнее. Думаю, что первыми в очереди стоят "Русал" и "Норильский никель" - в качестве кредитора государству будет значительно легче контролировать отрасль.

Российские металлурги на встрече с вице-премьером Шуваловым скромно посетовали на проблемы и попросили стимулировать свое развития не прямыми денежными вливаниями, а налоговыми льготами в виде ускорения возврата НДС и замораживания тарифов естественных монополий - вот на кого следовало бы ровняться нефтяникам, которым сколько не дай - все мало! Желание правительства помочь металлургам - дело хорошее, но обнажающее первичные приоритеты руководства страной - сырьевые отрасли ставятся во главу угла. Понятно, что их вес в экономике превышает все остальные, но тем болезненней будет удар по несырьевым компаниям и бизнесу ниже крупного. Неясно только зачем нужны были лозунги о поддержке малого и среднего бизнеса и мнимый перевод России на несырьевые рельсы, когда никакого движения в этом направлении не было и нет (и к сожалению не будет)!
Команда Лужкова, кстати, радуется тому, что бюджет города на 60% наполняется представителями малого бизнеса, которые кредитов не брали, а потому от кредитного кризиса пострадают меньше (хотя на самом деле это не так, но может же мэр Лужков и его команда немного помечтать!?).

Министры ОПЕК снизили квоты на добычу нефти на 1,5 млрд. баррелей, но серьезно повлиять на котировки не смогли. Напротив, крупные игроки, ожидавшие более решительного шага, продолжили продавать.
А наш минфин все еще надеется, что среднегодовая цена на нефть окажется выше $70 и бюджет будет сбалансированным (речь о 2009, потому как в 2008 средняя всяко будет выше), иначе станет непонятно, где брать деньги, чтобы кидать их в топку финансового кризиса. Сам кризис, правительство, кстати говоря, упорно не признает, мотивируя это в том числе тем, что люди идут в общественные приемные партии власти с другими вопросами. Не хочу вдаваться в дебри политических диспутов, ибо считаю их бесполезными, замечу лишь, то что чиновники на местах отметят и сообщат в центр, с тем люди и пойдут, а поскольку беспартийный лидер партии открыто заявил, что "кризиса нет, а есть временные сложности", функционеры никогда не будут беспокоить начальство по таким надуманным пустякам, как "экономический кризис". Мне кажется, что Кремль и Белый Дом находятся за такой зоной отчуждения, что похоже не имеют абсолютно никакого представления о реальном положении дел в стране.

В условиях кризиса, банки рекомендуют клиентам-юрлицам перерегистрировать счета на физических лиц, и тем самым претендовать на страховые выплаты от Агентства по страхованию вкладов. Мошенничество чистой воды, но его можно приписать к заботе о клиентах. Вот такие честные в России банки: кидают государство в пользу своих клиентов, а вы говорите "финансовые пирамиды", да банкиры клиенту последнюю рубашку отдадут!

Банк "Санкт-Петербург" заявил свои претензии на банк ВЕФК и сейчас ищет деньги на его покупку. Аналогичный процесс идет в "Моем Банке", который планирует поглощать "Городской Ипотечный Банк". В дело включается отработанная уже схема: актив, который испытывает проблемы, покупается не менее проблемным покупателем (уж простите меня за тавтологию) на деньги государства. Если актив и покупатель выживут, то деньги они будут возвращать, но в несколько иной ситуации и при иной стоимости активов, т.е. покупка происходит дешево, а долги выплачиваются, когда все уже дорого, а если не выживут - государство, как говориться, не обеднеет.
Нечто похожее произошло в случае с "КИТ Финанс", когда на ценнике было написано одно, а госкомпании получили совсем другое. Но тогда сделка еще была единичной и контролируемой, а в случае массового помешательства все будет значительно сложнее и хуже.

В последние дни аналитики и экономисты в обязательном порядке пересматривают свои прогнозы с "лучше рынка" до "сушите сухари". На фоне радужных предсказаний начала года, этот пересмотр выглядит символично - глядишь точку опоры мы уже нащупали и худшее позади, а самое страшное не оправдается. По крайней мере, я лично, на это очень сильно надеюсь.


27 октября

Россия
Прошлую пятницу российский фондовый рынок закончил обвальным снижением котировок: индекс РТС потерял 13,68%, индекс ММВБ упал на 14,24%, после чего торги остановили до вторника или до специального распоряжения ФСФР. Главная интрига дня сегодняшнего: состоится ли открытие торгов или ФСФР предпочтет ждать до завтра!?

Америка
Американские фондовые индексы закрылись падением на 3,25-3,5%, что выглядит относительно неплохо, учитывая пятничную внутридневную динамику торгов на биржах США, когда значения опускались на 7% и более. Заокеанских инвесторов беспокоят угроза глобальной рецессии, отвратительная экономическая статистика и плохая финансовая отчетность.

Европа
Индексы Старого Света обвалились в среднем на 4,75%, — но если американцев еще только беспокоит угроза рецессии и кое-кто надеется избежать худшего сценария, то в Европе рецессия уже стоит у порога, и европейцам приходится с этой мыслю мириться и сосуществовать. Аналитики и экономисты в открытую заявляют, что ЕЦБ придется снизить ставку на заседании 6 ноября и согласиться с резким ростом темпов инфляции, чтобы хоть как-то расшевелить европейскую экономику.

Сырье
Цена на нефть, несмотря на экстренный саммит ОПЕК и снижение квот добычи, продолжает снижаться: баррель марки Light стоит около $64, за баррель марки Brent дают $62, — вопрос о том, где здесь естественное снижение спроса, а где психологические факторы остается открытым. Промышленные металлы продолжили снижение, следуя мировому тренду (все, кроме никеля, который вдруг резко подорожал на торгах LME). Серьезно выросла цена золота, совершив фантастический разворот от уровня $700 к $750, и закрепившись на отметке $735, — видимо инвесторы вспомнили про такую операцию как хеджирование.

Сегодня
В 12-00 (мск) ожидается публикация данных по объему денежной массы в Еврозоне, в 17-00 (мск) выходят данные по рынку недвижимости в США. Обращаю внимание, что продолжается период публикации финансовой отчетности, которая чрезвычайно сильно влияет на поведение инвесторов.

Прогноз
Учитывая, что мировые фондовые рынки проявили себя очень даже неплохо, наше снижение можно объяснить либо спекулятивной игрой на понижение, которая легко осуществима в силу съежившейся ликвидности, либо тем, что международные инвесторы окончательно распродают остатки своих российских активов, либо же происходит массовое принудительное закрытие позиций по margin-call'ам у российских участников, — в любом случае имеют место сильные внутренние факторы давления.
Я не знаю, откроется ли наш рынок сегодня или нет, но моя базовая рекомендация относится к этом событию равнодушно: сейчас абсолютно не время для инвестиции и опасное время для спекуляций, а потому лучше сидеть в стороне. Поведение рынка вошло в ту стадию, когда вдумчивый анализ не то что затруднен, он попросту невозможен: на цены влияет огромное количество факторов, большинство из которых не имеет никакого отношения к экономике. Определенно, можно доверится интуиции и рискнуть, ведь именно в такие времена делаются состояния, но опасность остаться за бортом равновеликая (к сожалению не знаю статистики, отражающей сколько приходится банкротов на одного успешного биржевого игрока).
В случае возобновления торгов, думаю, что нас ожидает кратковременная положительная коррекция, в том числе за счет интервенций ВЭБа. Но учитывая, что внешний фон, хоть и лучше внутреннего, но особым оптимизмом не блещет, а азиатские площадки и индексные фьючерсы продолжают снижение, период роста не будет долгим.


суббота, 25 октября 2008 г.

Маленькие мысли

Я узнал, что кризис ударил по тому заведению, где я обычно обедаю - раньше мне подавали серый хлеб и вкусные булочки, теперь только серый хлеб! (((
Я узнал, что в России тоже есть свои Ники Лисоны! После ознакомления с материалом по теме, стало понятно одно: чем круче и навороченнее система контроля рисков, тем легче ее обойти даже "младшему сейлзу" или "мелкому клерку".
Я узнал, что наше правительство собирается слить биржи ММВБ и РТС - правильное решение, учитывая низкую ликвидность нашего рынка. Сейчас на ММВБ сосредоточены торги акциями и облигациями, а на РТС - фьючерсами и опционами. Действительно, легче сделать либо одну площадку, либо уже четко специализировать биржи по направлениям.
Я узнал, что на Западе нас уже похоронили, вслед за Исландией, которой наше правительство собиралось выделить кредит в обмен на поставки сельди в бочках. Что характерно ни Путин, ни Медведев кризис не признают, называя ситуацию временными сложностями.
Я узнал, что в миру все еще продолжаются споры между приверженцами технического и фундаментального анализа. Хотя давно бы уже надо признать, что это совершенно несоотносимые друг с другом вещи, раз, и что большинство фундаменталистов понимают свою методику весьма привратно, два. Вдаваться в подробности в рамках этого поста я не стану, но обещаю в скором времени написать про фундаментальный анализ небольшую статью.
Я узнал, и долго-долго смеялся:
«Если бы вы купили на $1000 акций Delta Air Lines год назад, сейчас стоимость вашего пакета была бы - $194, с Fannie Mae у вас бы осталось $2,50, а с AIG - менее $15. Но если бы вы тогда купили на $1000 пива, выпили его и сдали аллюминиевые банки, у вас имелось бы $214 наличными. Основываясь на вышеизложенном, лучшей инвестиционной рекомендацией сейчас является: бухать жёстко и сдавать тару».
(с) Леонид Бершидский "КИТ ФИНАНС"
источник

Шутка очень и очень старая, про нее я вспомнил, когда прочитал комментарии к одному из постов на блоге Дмитрия Давыдова, где она приводилась, но предпочитаю делиться ссылкой на исходник.


пятница, 24 октября 2008 г.

Китайцы идут

В Китае открывается форум Ассоциации стран Европы и Азии, в которую входят 45 стран. Все бы ничего, но на форум вдруг заспешили президенты и премьеры со всего мира, в основном конечно из Европы, чего раньше не бывало. Ответ прост: у Китая огромные ЗВР, которые Европа не прочь привлечь на выгодных условиях. До этого момента Китай очень активно поддерживал экономику США и наравне с Японией является одним из основных кредиторов Белого Дома. Естественно, что европейские лидеры тоже хотели бы видеть китайские деньги в своих банках, в чем они и попытаются убедить КПК на форуме.
Китайское руководство уже заявило о готовности участвовать в форматировании мировой финансовой системы и создании новых принципов ее функционирования. Пока открыто о такой готовности заявляла только Россия (но серьезно это заявление не воспринял никто!), но, как мы все прекрасно понимаем, шансов стать новым мировым лидером больше у Китая, нежели у нас. Китай к данному моменту наиболее спокойно переживает кризис. Во-первых, дает о себе знать сочетание плановой и рыночной экономики, - в китайских условиях легче работать с денежными потоками. Во-вторых, у Китая действительно огромный объем ЗВР, который не зависит от цены на нефть и газ. В-третьих, кризис и падение фондового рынка началось в Китае намного раньше, - можно сказать, что китайская экономика уже прошла пик кризиса (а может и нет - я, к сожалению, не эксперт по Дальнему Востоку! Если кто-то знает - поделитесь, пожалуйста, информацией!). Наконец, растет доллар, а долларов в Китае, ну просто завались - кончится уголь, будут топить печки долларами еще пару лет минимум.
А вот какое место займет Россия в случае построения новой мировой финансовой системы понятно уже сейчас. Мы как были сырьевым придатком, так им и останемся, только раньше российскую нефть качали на Запад, а теперь будут качать на Восток.


Кризис он как суслик...

Экономический кризис добрался до российской фабрики грез, "Мосфильма". Учитывая, что 3/4 российскхй кинокартин, выходящих в массовый прокат, иначе как "бредозными" не назовешь - я не сильно расстроен. Хочется верить, что снимать будут пусть реже, но лучше: хватит с нас "дней Д" и "КПД-апокалипсисов"! Сворачивают свою деятельность и телевизионщики: если РБК еще неделю назад объявило о сокращении расходов и штата, то вчера к нему присоединился "5 канал". Дам конфетку тому, кто скажет мне, когда уже от кризиса пострадает "Дом-2"...
Гораздо печальнее выглядит преддефолтное состояние "КД Авиа". Я не знаю как обстоят дела в европейской части России, но "КД" и "S7" являются чуть ли не единственными дешевыми способами переместиться из Омска в Москву, не говоря уже про полеты куда-нибудь в Европу (хотя кто сейчас в эту Европу будет летать - на какие шишы?). Если этих компаний не станет, то придется ехать через Урал на поезде трое суток, чтобы добраться до столицы нашей родины (слава Богу, что по слухам в поездах меняют стандартные туалеты с вываливанием отходов жизнедеятельности на железнодорожные пути, более-менее цивилизованными биотуалетами - ездить будет чуть веселее и менее напряжно для организма).
Банки сворачивают программы кредитования клиентов, что накануне традиционного роста потребительских расходов перед Новым годом, негативно скажется на розничных продажах. На фоне своих непомерных амбиций, объявил о массовых увольнениях "Сбербанк". Несомненно, что структура этого ведомства, сохранившаяся чуть ли не с советских времен, давно нуждается в очистке и кардинальном пересмотре, но делать это в разгар экономического кризиса не совсем разумно и совсем неполиткорректно (если только не объяснять подчиненным, работающим по 20-30 лет в Сбере, действия руководства кризисом - недовольных будет меньше!). О том какими еще методами "Сбербанк" и его сотрудники борются с кризисом, можно прочитать здесь. В связи с этим совершенно в ином свете предстает история со слухом о банкротстве "ОТП Банка", который гуляет по нашему городу: а что если местные "сбербанкеры" таким образом решили переманивать вкладчиков к себе?
"Альфа-групп" не выходит из состояния "когда звонит margin-call" и вот-вот потеряет контроль над "Вымпелкомом", если не вмешается государство, а оно вмешается, поскольку недавно Путин по-дружески обнимался с Авеном! А вот Олег Дерипаска (что это я все о нем да о нем!?) может вздохнуть спокойно: Михаил Прохоров согласился повременить с требованием своих денег от "Русала", а там глядишь и гуманитарная помощь от государства подоспеет.
Рейтинговое агентство S&P понизило прогноз по суверенному рейтингу России. Приятного конечно мало, но как я уже отмечал,пересмотр прогнозов или даже снижение рейтинга не способны сколько-нибудь серьезно сказаться на нашем рынке сейчас. Последствия мы должны будем почувствовать позднее, когда мировая экономика отойдет от последствий кризиса и инвесторы будут думать над тем, куда бы направить денежные потоки - вот тут-то пониженные рейтинги и скажутся на конкурентоспособности России в глазах международного капитала.
Под эгидой помощи государству за государственной помощью выстроились "Тройка-Диалог", "Урса-Банк" и "Промсвязьбанк". Расчет у ходоков простой - государство дает им денег, на которые они решают собственные проблемы и параллельно выкупают интересные активы в регионах (залоговые аукционы вернулись, честное слово!).

Российские трейдеры и аналитики вовсю обсуждают методы ВЭБа по поддержанию котировок на фондовом рынке. Пока бюджетные деньги поддерживают только крупных спекулянтов, которые зарабатывают неплохие барыши на вечерних, а со вчерашнего дня еще и на утренних рывках рынка вверх. У меня складывается такое ощущение, что поток инсайдерской информации с появлением на рынке трейдеров ВЭБа вырос в разы, а за намек на то, в какой момент времени и какие именно акции будут поддержаны, на "черном рынке" должны давать неплохие деньги. Нечто подобное происходит и на межбанковском рынке, где средства из бюджета оседают в карманах спекулирующих за счет дешевых кредитов ЦБ и ВЭБа банков. Я, конечно, ожидал, что кредитные ресурсы для реального сектора подорожают в разы, но что они вообще до него добираться не будут - это уже перебор. Опять же, приходят на ум спекуляции с ГКО в конце девяностых, тогда для российской экономики все закончилось плачевно. Но, если учесть, что тогда и экономики то особо никакой не было, а сейчас она вроде есть, то становится страшно за свое будущее.
Впрочем, до представителей реального сектора экономики похоже дошло, что денег через кредиты ВЭБа они не дождутся, и они написали открытое письмо В.В. Путину с просьбой поддержать их непосредственными финансовыми вливаниями без всяких посредников. Мне кажется, что это весьма разумный шаг, на который следовало решиться намного раньше, не дожидаясь ухудшения экономической ситуации.

Рекомендую ознакомится с результатами опроса ВЦИОМ, о том как россияне относятся к кризису. Думаю, что действие политтехнологий и прочего PRа будет заметно налицо. Еще бы, если президент и премьер говорят о том, что от кризисам мы не пострадаем, россияне просто обязаны им поверить.


24 октября

Россия
Вчера российский фондовый рынок упал на 4,39% по индексу РТС и на 4,66% по индексу ММВБ, — утром была заметная активная покупка, причем активная настолько, что мы шли против общемировых тенденций (неужели ВЭБ получил очередной транш не вечером, а прямо с утра?), впрочем, после обеда покупатели ушли с рынка и началось обвальное падение. Ближе к закрытию вновь появился спрос в избранном списке бумаг.

Америка
Американские фондовые индексы закрылись разнонаправленно с разбросом от -0,75% до +2%, с внутридневной волатильностью на уровне 5%. Если же пытаться оценивать причины подобного поведения, то они, по большому счету, сводятся к высокому уровню психологической напряженности всех без исключения участников торгов. В итоге обсасываются и отыгрываются любые мало-мальски значимые события и самые невероятные рыночные слухи. Американский фондовый рынок исторически отличался значимостью «игры на ожиданиях» — сейчас, кроме этих самых ожиданий, там не осталось практически ничего.

Европа
Индексы Старого Света также показали разнонаправленное закрытие, но вот сводный Stoxx600 отразил среднее снижение на 0,4%. Европейские инвесторы сосредоточились на отыгрывании данных финансовой отчетности и внешних, в основном американских и азиатских, раздражающих факторов.

Валюта
Продолжается укрепление доллара и параллельное снижение стоимости золота: если американскую валюту (и косвенно казначейские облигации) инвесторы считают надежным инструментом, который позволит пересидеть кризис с наименьшими потерями, то полновесный металл оказался на обочине их внимания и уже не пользуется спросом в качестве инструмента хеджирования рисков.

Сырье
Нефть прочно закрепилась ниже отметки $70 и до завершения саммита ОПЕК ждать от нее каких-либо телодвижений не стоит. Промышленные металлы закончили торги «кто в лес, кто по дрова», но общая тенденция пока остается негативной. В секторе черной металлургии отмечен значительный спад производства, который уже затронул мировых производителей, в силу ряда причин наши сталелитейные компании, и так переживающие не лучшие времена, почувствуют спад несколько позднее.

Сегодня
В 12-00 (мск) публикуются данные по деловой активности в Еврозоне, в 12-30 (мск) — данные о ВВП в Великобритании, вечером рынок может подвинуть статистика по американскому рынку жилья (18-00 мск). Продолжатся период публикации финансовой отчетности — громких имен сегодня особо незаметно.

Прогноз
Я жду от российского рынка негативного открытия на фоне снижающихся азиатских площадок и американских индексных фьючерсов. Следует учесть то обстоятельство, что на нашем рынке появился серьезный раздражающий фактор в виде ВЭБа, который на пару часов выбивает торги из колеи и движет котировки только в одном направлении. Остановить падение на фоне преобладания негативных тенденций бюджетные деньги не могут, но определенную долю веселья и разнообразия в жизнь биржевых спекулянтов они определенно вносят.
Технических сигналов на покупку при анализе двух основных российских фондовых индексов не поступало, да и откуда им взяться, если компании одна за одной рапортуют о своих проблемах и просят у правительства все больше и больше денег для их решения. Самое обидное, что выделяемые минфином средства идут не на поддержку реальных секторов экономики, а включаются в активные биржевые и валютные спекуляции, вследствие которых ситуация только обостряется.


четверг, 23 октября 2008 г.

Есть кризис или его нет?

Кризис основательно накрыл металлургов, которые стали активно сокращать свои инвестиционные программы, а заодно и сотрудников. Хотя я лично не верю, что массовые увольнений приведут к серьезному сокращению издержек, если только речь идет не о топ-менеджменте компаний и обрезании их бонусов и премий - тогда экономия может получиться очень даже неплохой.
Что касается упомянутого в статье "Норильского никеля", то еще на прошлой неделе Михаил Прохоров заявил, что опасается банкротства компании, особенно, если будет проведена процедура обратного выкупа акций на $2 млрд. К словам Прохорова можно относиться по-разному, в конце-концов он известный скандалист, ненадежный партнер и любитель поиграть на публику, но одновременно с тем, человек он далеко не глупый и мнение его всегда следует принимать в расчет, когда дело касается одного из его предприятий. Прохоров, кстати, выиграл у Потанина в суде дело о защите чести и достоинстве. Самое интересное, что если бы Прохоров действительно продал "Норильский никель" Потанину год назад, то Потанин уже был бы банкротом, вследствие кризиса, а так все проблемы легли на плечи Олега Дерипаски, который наверняка дрожит от любого телефонного звонка.
Правительство почти официально признало, что денег на всех не хватит. Уж не знаю, кто там в Белом Доме заронил в их головы эту мысль, но 100% это был умный человек. Теперь главное, чтобы из этой посылки, чиновники вынесли адекватные модели поведения в нынешней ситуации! Пока только ЦБ РФ переписал свои планы в отношении денежно-кредитной политики на ближайшие три года, а минфин активно распечатывает бюджетные и внебюджетные фонды.
На фоне подобных новостей и заявлений, новосибирский вояж Путина смотрится откровенной PR акцией. Особенно показательна история с бизнесменом, который никак не может получить кредит: сколько бы не уверял Авен Путина в обратном, малый бизнес в России как имел кукиш с маслом, так и имеет его. Все подробности пребывания премьера в Новосибирске со смаком изложены в репортаже Андрея Колесникова. Со своей стороны, хочу обратить внимание на один забавный фактик: когда Путина о чем-то спрашивают, он всегда отвечает "мне сказали", "мне сообщили", "мне доложили", - то есть наш президент живет за буфером, а информация до него доходит по методу "глухого телефона" через приближенных лиц. Теперь понятно откуда у нас такие метания: один сказал одно, другой попросил о другом, третий рассказал еще что-нибудь, вот высшая власть и мечется, поскольку более-менее реальной картинки не видит ни в одном из трех случаев.

"Российский капитал" перешел под контроль "Национального резервного банка" за "символическую сумму" (опять она!) - 5 т.р. Что характерно, выкуп банка производится под гарантии ЦБ, т.е. проповедуется американский вариант борьбы с кризисом. Во времена залоговых аукционов я был еще совсем юным, но насколько я "въезжаю" в сложившуюся ситуацию, она сильно приближена к тем временам (если нет - поправьте меня пожалуйста!)...

Вчера перед закрытием торгов на рынке появились трейдеры ВЭБа. Есть масса методик для трейдеров по технологии проведения крупных сделок, которые позволяют избежать резкого пролива или одномоментного взлета котировок (мне лично крупные сделки проводить не приходилось и вряд ли когда-нибудь придется, но представление о том, как это делается у меня хотя бы имеется!), но в ВЭБе о них похоже не знают!


Про защитные стопы

Вчера я написал небольшой пост про "Сургутнефтегаз", в котором указал уровни для покупки и продажи, но пытливый ум инвестора должен был воскликнуть: "постойте, я должен купить Сургут по 14 рублей с копейками, а защитную остановку поставить на 12 с половиной, а это получается от 14% до 17% потенциального убытка". Все верно, но рекомендую призвать на помощь правило 2%, которое активно пропагандирует Александр Элдер. Суть правила сводится к следующему: убыток по одной позиции не должен превышать 2% от совокупного размера счета. Понятно, что 2% не являются абсолютной цифрой: у скальперов это будет несколько пипсов, у среднестатистических "долгосрочных инвесторов" - все, вплоть до margin-call'а. Но в данном посте, я рассматриваю только канонический вариант правила контроля рисков, оставляя за скобками его модификации для разных стилей торговли.
Итак, инвестор хочет купить акций "Сургутнефтегаза", если цена пойдет выше нисходящего сопротивления после пробоя скользящей средней. Точка входа будет находиться на уровне 14,5-14,75 рублей (для удобства я возьму последнюю цифру, которая учитывает все возможные проскальзывания). Нормальным уровнем для установки защитного стопа инвестору видится точка 12,5 рублей, расположенная чуть ниже скользящей средней (для расчетов я возьму цену 12,25, которая так же учтет проскальзывание). Потенциальный убыток в случае исполнения стопа - 17%, что абсолютно неприемлемо, ведь заявленным максимумом является 2%!
Предположим у инвестора на счету 100 т.р., следовательно 2% для него равны 2 т.р. Он совершает простое арифметическое действие, которое покажет в каком случае 2% для 100 т.р. станут 17%: делит 2000 на 0,17, - получается 11764 рублей, что и будет являться максимальным размером инвестиций в "Сургутнефтегаз" на основании данной конкретной рыночной ситуации. Теперь, если котировки не пойдут в его сторону, а ударят по защитному стопу, инвестор не потеряет больше 2% от совокупного размера счета и соблюдет все нормативы риск-менеджмента. Кроме того, данное правило способствует активной диверсификации активов, поскольку инвестор оказывается лишен возможности купить на все одну бумагу за одну сделку.
Зачастую подобные рекомендации упускаются аналитиками из вида, поскольку предполагается, что инвестор имеет свою собственную систему контроля рисков, а это далеко не так. Данным постом мне хотелось показать, что даже в случае следования советам других, у инвестора все равно должен быть свой собственный набор правил для адаптации этих советов, чтобы не получилось досадного разочарования и крупных убытков в процессе торговли.


23 октября, комментарий

Россия
Российский фондовый рынок упал на 7,17% по индексу РТС и на 3,74% по индексу ММВБ, — вмешательство трейдеров ВЭБа в ход торгов падения не остановило, зато сыграло на руку биржевым спекулянтам, которые неплохо заработали перед закрытием рынка за счет всплеска волатильности. Если интервенции и дальше будут происходить подобным образом, то поддержку рынку они навряд ли окажут.

Америка
Американские фондовые индексы упали вчера на 4,75-6%, — в отсутствие рыночных слухов, инвесторы решили сосредоточится на финансовой отчетности ведущих компаний, которая если и оказывается хорошей, то в разделе «прогнозы» все обстоит куда как хуже. Экономисты и аналитики ждут глобальной рецессии, частично подобные опасения вызваны снижением объемов производства товаров и услуг, частично — резким удорожанием стоимости кредитных ресурсов и сокращением потребительских расходов, которые являются основой основ западной экономики.
Впереди планеты всей вниз летят акции банков и финансовых компаний: вчерашняя отчетность некогда могущественной Wachovia показала убыток в $23,9 млрд., что к текущему моменту является рекордным значением для Уолл-Стрит.

Европа
Индексы Старого Света упали в среднем на 5%, — угрозу инвесторы видят в замедлении темпов роста мировой экономики (все как и в США). Хочется отметить, вчерашнее заявление председателя Банка Англии, Марвина Кинга, заявившего что экономика Великобритании входит в стадию рецессии, — естественно подобная новость оптимизма инвесторам не добавила.

Валюта
Идет стремительное укрепление доллара по отношению ко всем мировым валютам — то, что не удалось сделать ФРС и американскому минфину, сделал финансовый кризис. Инвесторы, во-первых, переоценили риски и активно продают недолларовые активы, а во-вторых, по старинке считают доллар наиболее защищенной из валют и искренне надеются, что США переживет кризис легче всего остального мира. На этом фоне стремительно дешевеет золото, которое должно было по идее выступать страховым активом, но даже золото оказывается не в состоянии конкурировать с самой простой резанной на небольшие кусочки бумагой (великое все-таки вышло изобретение у китайцев).

Сырье
Нефть на фоне увеличения запасов в США, колебаний ОПЕК и роста доллара, опустилась глубоко ниже $70. Промышленные металлы вчера вообще не поднимали головы: на недельных графиках рисуется уже по 4-6 черных свечей подряд (на графике цен алюминия их вообще 15).

Сегодня
В 12-00 (мск) публикуются данные по платежному балансу Еврозоны, в 12-30 (мск) — розничные продажи в Великобритании, в 16-30 (мск) — состоится публикация данных по безработице в США. Продолжается период публикации квартальных отчетов, в условиях отсутствия иных новостей, инвесторы продолжат внимательное изучение чисел, предоставляемых компаниями, крупнейшей из которых сегодня оказывается Microsoft.

Прогноз
Открытие нашего рынка сегодня вновь произойдет с разрывом вниз, не исключена остановка торгов. Правительственная помощь пока не особо сказывается на динамике фондового рынка, а потому оперировать этим фактором при анализе точек входа следует с известной долей осторожности. Технический анализ российских индексов сигналов к покупке по-прежнему не выдает. Текущая рекомендация прежняя: либо оставаться вне позиций, либо заниматься активными спекуляциями внутри дня.

среда, 22 октября 2008 г.

Если кончатся деньги...

Вчера правительство наконец рассказало, как именно будут размещать (слово "инвестировать" по словам самих чиновников не подходит, поскольку сопряжено с извлечением прибыли. Эх, а я то грешным делом подумал, что деньги должны работать!) национальное благосостояние России. Учитывая что деньги немаленькие, раз, и являются частью ЗВР страны, два, засуетились рейтинговые агентства, пообещавшие снизить страновой рейтинг. В былые времена подобный факт привел бы к просадке котировок, но сейчас этого скорее всего не заметят, а вот после стабилизации снижение рейтингов и падение объемов ЗВР может сильно ударить по притоку капитала. Нужно понимать, что экивоки в сторону США, у которых беда и с ЗВР, и с дефицитом бюджета, и с объемом долга, не проходят, т.к., во-первых, доллар не рубль - его можно печатать и сливать в Азию, тем самым расплачиваясь по старым долгам, во-вторых, в силу первого фактора, объем ЗВР и денежные мультипликаторы в США уже давно перестали работать, а вот для оценки положения всех остальных стран, их все еще используют.
Меж тем, ЦБ стойко борется за удержание курса рубля. Пока у него не очень получается, но ЗВР кажутся бездонной бочкой, а потому деньги будут и дальше лететь в топку. Судя по тому, что в ход идут уже далеко не рыночные методы воздействия, руководство ЦБ и минфин близки к панике. О том же говорят выступления Кудрина и К, который пророчит мировой и российской экономикам мрачное будущее - неужели власти стали готовиться к худшему?
Проблемы в банковской сфере перекинулись на мелочь (эх, а я так надеялся, что минует нас доля сия!). Даже ЦБ РФ засуетился, хотя до этого помогал только причисленным к кругу своих. Неужели до власть имущих наконец дошло, что "ближний круг" - не вся Россия!? На уровне областных правительств поддержка для мелочи тоже идет, но проблема в том, что на этом уровне она в принципе не может идти никуда, кроме как в карманные банки. Кстати, наш город Омск бурлит на фоне распространившихся слухов о скором банкротстве ОТП Банка, который в силу исторических причин, очень близок сердцам и кошелькам омичей.
Свою солидарность с пострадавшими от кризиса гражданами, решил продемонстрировать Андрей Костин. На моей памяти, это чуть ли не единственный сильный поступок этого человека за всю его карьеру. А где ж, мать вашу, отставка, про которую я явно слышал год назад от самого Костина, но все мне доказывают, что он ничего подобного не говорил!?
"Ведомости" где-то раскопали информацию о структуре активов под контролем Олега Дерипаски. Я теперь понимаю, почему кредитующие его банки идут на рефинансирование - в случае банкротства концы найти будет гораздо сложнее, а так есть шанс хоть что-то получить! В итоге у Дерипаски можно отобрать только те активы, которые находятся в непосредственном залоге, что, собственно говоря, и произошло с Magna.
Мэр Лужков (каких-таких Лужков?) и Сергей Чемезов, глава всеядных "Ростехнологий", создали новую авиакомпанию "Авиалинии России" (а что, разве нет запрета на использование слова "Россия" в названиях?). Встает вопрос: нафига козе баян, тьфу ты, зачем нашей стране новый перевозчик, когда старые стоят на грани разорения? И зачем только что созданная компания, сразу бежит в Белый Дом за денежной поддержкой? Получается, что новая структура создается не по экономической логике, т.е. изначально неспособна генерировать прибыль, что понимают даже ее создатели. Получается, что чуть ли не единственный адекватный ответ - Лужков и Чемезов бояться, как бы деньги, которые государство раздает налево и направо не прошли мимо них, для того и делают новую компанию, которой автоматически требуется государственная поддержка.
"Газпром" скоропостижно оформил "газовую ОПЕК", мотивируя это общностью интересов с Ираном и Катаром. Я разделяю мнения экспертов и вижу в действиях нашей монополии лишь попытку закрепить свои позиции на мировом рынке в условиях года цены ползут вниз, старые месторождения близки к истощению, а новые непонятно когда (и непонятно на что!) будут введены в строй.

Новости с рынка труда: вслед за аналитиками, стали увольнять корпоративных трейдеров, причем не только в России.

Откопал в интернете замечательный текст, который просто и доступно объясняет причины происходящего:

Мадам Жинетт владеет привокзальным буфетом в Бертинкуре (Па-де-Кале). Для увеличения объемов продаж она решает открыть кредиты своим верным клиентам. Все они - алкоголики, большинство долгое время без работы. Начав отпускать в кредит, мадам Жинетт наблюдает увеличивающуюся посещаемость и, более того, она может теперь приподнять ценник на кальвадос и "красное".
Молодой и динамичный директор местного банковского филиала, предполагая что долги прогрессирующей кафешки являются возмещаемыми активами (actifs recouvrables), начинает кредитовать мадам Жинетт, имеющей долги пьяниц в качестве гарантий.
В головном офисе банка трейдеры дальновидно переводят эти активы в CDO, CMO, SICAV, SAMU, OVNI, SOS, МЧС, МВД, КГБ и другие финансовые аббревиатуры, которых никто не может понять.
Эти инструменты затем выводятся на биржи Нью-Йорка, Лондона, Франкфурта и Парижа и т.д. в операциях с производными инструментами, гарантии которых совершенно неизвестны (только мы знаем, что это гарантии пьяниц мадам Жинетт). Эти "производные" (деривативы) торгуются затем в течении нескольких лет по всему миру, увеличивая свою "надежность".
Все это длилось до того дня, как однажды алкоголики обнаружили, что в кармане нет и сантима, чтобы заплатить буфетчице.
Буфет мадам Жинетт объявил о банкротстве.
И весь мир оказался в заднице.

источник



Как там поживает Сургут?

Сегодня в комментариях поступило предложение приглядеться к "Сургутнефтегазу", чем я собственно и планирую сейчас заняться. Как всегда буду немногословен и порисую чуть-чуть на графике:Сургутнефтегаз


22 октября

Россия
Российский фондовый рынок закрылся повышением на 2,39% по индексу РТС и на 4,16% по индексу ММВБ. Пока участники торгов рядили и судили, присутствуют ли государственные деньги на рынке или нет, торги в большей степени проходили под влиянием внешних факторов (на момент закрытия нашего рынка они еще были положительными).

Америка
Американские фондовые индексы упали на 2,5-4%, — инвесторы вдруг вспомнили про финансовую отчетность, посмотрели на нее, удивились плохим результатам и еще более плохим прогнозам и дружно решили продавать акции.

Европа
Индексы Старого Света закрылись разнонаправленно, в среднем показав снижение на 0,5%. Причины падения те же, что и в США — плохая финансовая отчетность. Инвесторы постепенно приходят к мысли, что несмотря на огромные вливания и государственную поддержку, системные проблемы мировой экономики никто и не думал решать, а следовательно кризис все еще маячит на горизонте, угрожая обострением в любой момент времени.

Сырье
Нефть марки Light обвалилась ниже отметки $70, нефть марки Brent упала в район $67-68, — трейдеры ждут заседания ОПЕК, и поскольку позиция Саудовской Аравии до сих пор неясна, предпочитают выходить из позиций. Снизились цены на промышленные металлы. Золото провалилось ниже своей поддержки на $775, честно говоря, теории объясняющей почему котировки ведут себя именно так, хотя по логике вещей должны расти, у меня нет. На слухах о возможном понижении ставок ЕЦБ резко укрепился американский доллар, который несмотря ни на что продолжает считаться самой твердой валютой.

Сегодня
В 12-30 (мск) публикуются протоколы заседания Банка Англии, в 15-00 (мск) — индекс рефинансирования по США, в 18-30 (мск) — запасы нефти и нефтепродуктов. Продолжается период публикации финансовых отчетов, наиболее интересны данные от Wachovia, Boeing и McDonald's, но это, как вы понимаете, далеко не весь список.

Прогноз
Открытие нашего рынка я ожидаю с небольшим разрывом вниз, затем возможен поход против общемировой тенденции, подкрепленный действиями российского правительства. С точки зрения технического анализа общерыночных (на графиках индексов) сигналов к покупке пока не поступало.
Вчера были озвучены размеры траншей для инвестиций (хотя сами чиновники предпочитают термин «размещение») на российском фондовом рынке, которые будет осуществлять ВЭБ, — 5 млрд. рублей в день. Могу предположить как будет происходить «размещение»: ближе к вечеру ВЭБ будет получать деньги, после чего котировки избранных бумаг будут взлетать вверх, бить по крупным «офферам», стоящим выше рынка, и откатываться на исходные позиции. Поддержат ли подобные действия российский рынок или нет — большой вопрос, но то, что в результате серьезно уменьшиться свободное предложение и увеличится волатильность — это точно. Вот такой своеобразный подарок делает наше правительство крупным биржевым спекулянтам.

Бонус: небольшое наблюдение по динамике котировок ВТБ


вторник, 21 октября 2008 г.

Помощь без помощи

Очередная порция мыслей и новостей о кризисе...
Меры, которые предпринимают правительства пока только множат количество проблемных компаний. Я вот тут подумал, а что если правительственная помощь провоцирует компании не решать проблемы за счет своих собственных резервов и возможностей, а идти сразу к центробанкам и просить денег!? Действительно, зачем какому-нибудь банку искать сложные и дорогие пути выхода из кризиса, когда есть простые и относительно дешевые, которыми к тому же успели воспользоваться конкуренты!? Вот и получается, что чем больше денег выделяется из бюджетов, тем длиннее очередь страждущих.
Кредиторы основательно насели на главу "Русала" Олега Дерипаску (кстати, историю взаимоотношения господина Дерипаски со своими бывшими партнерами можно посмотреть здесь). Мне нравится позиция пресс-службы компании: "компания выполнит все обязательства (сумма которых около $14 млрд.) перед кредиторами"! - так и хочется добавить: ведь есть ВЭБ, заявку которому мы уже продали, а государству невыгодно банкротство нашей замечательно компании! Вопрос: компания выполнит все обязательства или за нее это сделают ВЭБ и минфин? Я, несмотря на засилье в российской экономике частно-государственного партнерства, склонен полагать, что это все-таки немного разные вещи, но живущая в условиях этого самого партнерства пресс-служба "Русала" мыслит вероятно иначе.
Девальвация рубля, которую активно ждали на выходных, не произошла! ЦБ РФ своими действиями сбил спесь с паникеров и уклонистов - теперь осталось ожидать, когда в государстве закончатся деньги, чтобы держать курс рубля. Девальвация решила бы часть проблем и снизила нагрузку на ЦБ, но одновременно убила бы подавляющие большинство банков, которым и без того туго приходится. А причины опасаться относительно нехватки денег есть: почти 15% ВВП уже брошено на борьбу с кризисом, а ЗВР стремительно тают. При этом поддержкой пользуется лишь верхняя часть айсберга под названием "экономика", что произойдет с теми, кто под водой - остается только догадываться. Пока в РСПП рассуждают о каком-то там "эффективном собственнике", который показал свою полную несостоятельность, и требует от государства привилегий, ВЭБ работает нянькой для российского бизнеса. Вот интересно: как громко дитя в лице того же РСПП заорет, если няня отнимет у него бутылочку с теплым молоком? Мне кажется проблема в том, что российский крупный бизнес привык к перманентному вытягиванию денег и привилегий из государства, а когда государство потребовало взамен усиления контроля, на что оно имеет полное право, коль скоро платит за это деньги, крупный бизнес пытается встать на дыбы, поскольку излишний контроль снизит показатели удоя.
По свойски взялся бороться с кризисом Дмитрий Медведев: взял и приказал снизить цены на авиационное топливо, напомню, что неделей раньше аналогичным образом наш президент приказал не падать ценам на недвижимость. В принципе вопрос о регулировании цен на топливо стоял уже давно, но вот пока авиаперевозчики не взвыли и не надавили на Кремль через свои каналы, ФАС и ФТС даже не пошевелились. Помимо недвижимости и топлива, президент решил всерьез заняться фондовым рынком, для чего собрал комиссию из 12 человек (аналогия с фильмом "12" - полная), среди которых нет ни одного представителя от профессиональных участников рынка ценных бумаг. Секретарь(ша) Миловидов не в счет, своими отключениями биржи он показал свою неспособность действовать осмысленно и самостоятельно, а только по указке сверху. Единственный смысл, который можно прилепить к создаваемому органу: объявление официальных котировок российских ценных бумаг, - но это уже старая шутка.
Вчера "Роснефть", "Сбербанк" и "Газпром" совершили замечательный кандибобер - есть мнение, что таким образом резвился неоднократно мною помянутый ВЭБ! Даже если это не так, мы имеем прообраз того, как будут осуществляться государственные инвестиции.


21 октября

Россия
Вчера российский фондовый рынок вырос на 4,91% по индексу РТС и на 4,47% по индексу ММВБ вслед за улучшением внешнего фона и ожиданием правительственных интервенций. Вечером на бирже была заметна целенаправленная покупка бумаг «Роснефти», «Сбербанка» и «Газпрома», вся целиком уложившаяся в пятнадцатиминутный временной интервал.
В качестве негативного для фондового рынка сигнала, я рассматриваю «добровольно-принудительное» снижение цена на авиационное топливо, со стороны нефтяников. Если бы не текущая обстановка, последствия критики со стороны Дмитрия Медведева можно было бы сравнить с путинской критикой «Мечела», но поскольку головы инвесторов сейчас заняты совершенно иными проблемами, закручивание гаек может пройти относительно незаметно.
Вчера ЦБ РФ не предпринял никаких шагов по девальвации рубля, слухи о которой ходили по рынку накануне, а наоборот пошел на некоторое укрепление национальной валюты. Вопрос в том, была ли это попытка сбить панические настроения, или же демонстрацией системной позиции?!

Америка
Американские индексы выросли на 3,5-4,75%, — надежду в души инвесторов вселил Бен Бернанке, который предложил новый пакет мер по стимулированию экономического роста за счет снижения налоговой нагрузки. В добавок, достаточно неплохой оказалась экономическая статистика, а ряд фондов проявили интерес к активам AIG (выходит, что не такие уж они и гнилые, как казалось со стороны).

Европа
Индексы Старого Света выросли в среднем на 3,5%, — поддержку котировкам оказали очередная порция денежных вливаний и щедрая раздача правительственных гарантий (что в среднесрочной перспективе не есть хорошо), успокоение на кредитных рынках и неплохая финансовая отчетность крупнейших корпораций.

Сырье
Немного подросла цена на нефть: марка Light торгуется чуть выше $75, марка Brent окучивает уровень $73, стабилизировалась около отметки $800 цена на золото, а вот промышленные металлы после пятничного роста вновь упали.

Сегодня
В 13-00 (мск) публикуются данные о производстве в строительном секторе Еврозоны да поздно вечером выступает Генри Полсон — вот собственно и все, что может повлиять на наш рынок. Кроме того, продолжается период публикации квартальной отчетности.

Прогноз
Открытие нашего рынка должно пройти на позитивной ноте, учитывая внешний фон и внутренние ожидания. Я не знаю, была ли вчерашняя вечерняя покупка инициирована ВЭБом, но, скорее всего, весь процесс интервенции будет проходит по схожему сценарию (получили транш, разогнали рынок, успокоились до следующего транша) — действия трейдеров ВЭБа привнесут на рынок новую порцию волатильности, не говоря уже о снижении ликвидности вследствие уменьшения свободного предложения ценных бумаг.
Совершать какие-либо операции на фондовом рынке, во-первых, страшно, а во-вторых, опасно, но я бы рекомендовал инвесторам осторожные покупки, исходя из предположения, что действия правительства возымеют хотя бы краткосрочный положительный эффект.
С технической точки зрения, ряд бумаг нарисовал интересные фигуры, а вот сводные фондовые индексы демонстрируют ровным счетом ничего: у индекса ММВБ точка входа в длинные позиции виднеется только выше предыдущего локального максимума на 750 пунктах, что на 125 пунктов и 20% выше текущих значений.